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流动性过剩是近些年来困扰中国经济的重大问题之一。即使2007年末通货膨胀形势严峻,2008年初股市大幅下挫,流动性过剩的矛盾仍然是当局着力调控的主要目标之一。在2008年两会上,国务院总理温家宝在《政府工作报告》中称：“当前固定资产投资反弹的压力较大,货币信贷投放仍然偏多,流动性过剩矛盾尚未缓解,价格上涨的压力明显,需要加强金融调控,控制货币供应量和信贷过快的增长”。央行货币政策委员会在2008年第一季度例会上重申了同样的观点。由此可见,对流动性过剩问题的研究和关注是与现实中国宏观经济需要紧密相连的。在这个背景下,对我国经济中的流动性过剩问题的表现、成因、影响等方面进行深入探讨,并提出治理流动性过剩的建议正是本文的目的所在。
本文首先在绪论中对研究流动性过剩问题的背景和意义进行了阐述,给出了本文的写作思路和文章结构框架,并总结了近期专家学者的相关研究议,分别从流动性过剩问题的概念、表现、原因和对策四个方面做了文献综述。本文的写作思路是在宏观经济层面上,对我国流动性过剩问题的概念、表现、原因、影响等作深入分析,并对众说纷纭的外汇占款是不是造成流动性过剩的原因这一结论进行实证检验,梳理货币当局对抗流动性过剩采取的货币政策措施,并说明这些措施取得的成效和存在的问题,最后给出本文治理流动性过剩的建议。
第二章阐明了流动性过剩的概念和衡量,并介绍了日本和德国经历的流动性问题。一般来说,流动性代表各类资产变现的难易程度。但确切的定义仍无定论。本文总结了国内学者的研究,发现主要是从金融体系层面和宏观经济层面两个层面来研究流动性过剩。这两个层面的流动性既有区别,又相联系。本文所要研究的主要是宏观经济中的流动性问题。衡量流动性的指标也有所不同。其中最直接简便的做法就是用不同统计口径的货币供应总量,即流通中现金(M0)、狭义货币供应量(M1)、广义货币供应量(M2)等指标。还有一种被广泛使用的衡量流动性的指标是马歇尔K值,也称经济货币化比率,即M2/名义GDP。但由于我国GDP数据的限制性,本文在进行外汇占款和流动性过剩的实证检验时,衡量流动性采取的是广义货币供应量M2。然后介绍了日本和德国遭遇的流动性过剩,并对这些经验进行了总结,对我国治理流动性过剩有借鉴意义。
第三章从多个角度探讨了我国流动性过剩的原因,共总结了五个方面的原因：一是外汇储备激增,占款过多导致流动性过剩,理论上的认定并不足以证实这一结论,本文在第四章从理论和实证两个方面对外汇占款方面做了详细说明；二是我国实行的有管理的浮动汇率制度是流动性过剩的制度成因；三是国内经济结构性失衡是我国流动性过剩的根本原因；四是全球资本流动和人民币升值预期是导致流动性过剩的外部原因；五是国有银行改革、金融创新和区域金融发展不平衡是短期原因。
第四章在理论上探讨了外汇储备占款是流动性过剩的原因之后,使用计量软件Eviews5.0从实证上进行了验证。对外汇储备和流动性指标M2的原始序列进行季节调整后进行平稳性检验。发现两者都是一阶单整,符合进行协整关系检验的条件,但进行协整检验后发现两者不存在协整关系,接着对两者进行格兰杰因果关系检验,发现不存在格兰杰因果关系,与理论相悖。于是对实证的结论进行了分析,认为央行冲销行为是有效的。
第五章研究流动性过剩在我国宏观经济中的表现及其影响。我国流动性过剩的表现主要有四个方面。一是广义货币供应量M2增长过快,M2/GDP值过大；二是银行存贷差不断扩大；三是超额准备金率居高不下；四是货币市场利率走低。本文从带来的问题和存在的机会两方面分析了流动性过剩对宏观面的影响。带来的问题主要有：加剧了我国经济结构失衡,助推通胀率提高,推动资产价格高涨,压缩货币政策空间,削弱货币政策传导效率。存在的机会主要有：为我国发展资本市场和调整经济结构创造了条件。
第六章梳理了央行对抗流动性的主要举措以及这些措施的成效。在强调疏导流动性仍是宏观经济着重治理的问题之后,分析了存款准备金率、加息、公开市场操作这三种货币政策工具在运用时存在的问题,还分析了美国次债危机对我国流动性过剩状况的影响。然后提出了本文治理流动性过剩问题的意见和建议。分别从短、中、长期三个方面提出了本文的观点,认为短期可以调整汇率政策,打破升值预期,采取紧缩性财政政策,中长期可以调整经济结构,完善社会保障制度,调整收入分配,扩大内需。
第七章总结了本文的主要内容,并指出了本文的创新之处以及存在的不足。