论文部分内容阅读
在企业的直接融资渠道中，股票融资和债券融资是最主要的方式。随着经济与金融改革的不断深入，我国资本市场陆续引进和开发了一些适应市场需要的金融商品，进行了以促进企业融资活动为目的的金融创新，为我国经济健康快速发展做出了巨大贡献。兼具股票融资和债券融资特点的可转换公司债券是我国近年来借鉴西方发达资本市场运作而引入的成熟金融工具之一。自1992年深宝安发行第一只A股可转换公司债券以来，这一融资工具的发展在我国已走过了十年历程。进一步提高对可转换公司债券的认识，完善可转换公司债券的设计已成为证券监管机构、投资银行和广大市场参与者的共同愿望和任务。本文的目的在于，通过对可转换公司债券设计的理论和实证研究来理解这一融资方式的价值、特点和运用模式，并总结我国可转换公司债券发行和设计的经验教训，为进入全面发展阶段的可转换公司债券融资提供参考和借鉴。本文首先总结了我国可转换公司债券市场的概况。在此基础上，结合我国重点国有企业和上市公司的融资问题，深入探讨了可转换公司债券的基本特性、定价原理和具体条款设计。最后，选取了重点国有企业发行的丝绸转债和上市公司发行的机场转债的设计方案进行分析，对设计中存在的问题提出了应对措施。本文共分四章：第一章“可转换公司债券市场概述”总结了我国可转换公司债券的发展历程和这一融资方式对资本市场的影响。本章首先从微观和宏观两个层面上论述了发展可转换公司债券市场的现实意义，分析了规范我国可转债发行和设计的有关法律法规，从经济因素和法律环境两方面考察了可转换公司债券在我国资本市场的特点；同时，结合我国企业债券市场的现状，分析了可转换公司债券发展过程中的有利条件和制约因素，及其未来巨大的市场潜力。<WP=3>第二章“可转换公司债券与金融创新”着重分析了可转换公司债券这一创新金融工具的理论思想和融资特点。可转债在本质上可以被看作为普通的公司债券与股票看涨期权的叠加。本章首先论证了可转换公司债券的基本特性和定价框架，在此基础上针对我国上市公司的融资活动，较为详细地比较了可转换公司债券和配股以及增发新股融资方式的异同，提出可转债设计有利于上市公司融资方式的创新；同时，对可转债设计中发行时机、规模和对象的确定进行了探讨。第三章“可转换公司债券条款的设计”作为本文的重点，对可转换公司债券的票面利率、转换期、转股价格、赎回和回售、担保和强制转股等主要条款的设计进行了全面地分析和论述。可转换公司债券的主要构成要素直接影响到其设计结构和价值判断，关系到发行和转股的成败。灵活而合理地运用条款，在兼顾发行人和投资者利益诉求的同时高效率融资和防范风险已成为可转债设计的核心内容。条款设计所具有的复杂性，包括债券与股票的联动、转股价格的调整、债券价值的限定以及债券对市场的敏感性等特征在很大程度上丰富了可转换公司债券的融资投资机理。第四章“可转换公司债券设计的案例分析” 选取了两个典型的可转债设计方案进行研究。第一节分析了重点国有企业发行的丝绸转债的设计方案，对设计以非上市公司为发行主体的可转换公司债券进行了评价，并针对重点国企发行可转债的特殊条件对转股价格的确定方式提出了建议；第二节讨论了上市公司发行的机场转债的设计方案，并结合上市公司可转债融资中的倾向和优化上市公司的资本结构对可转债设计中存在的问题进行了探讨。本文总结了可转债设计模式中存在的主要问题，提出了今后可以采取的多种对策，对我国可转换公司债券的设计有一定借鉴作用；本文针对重点国企和上市公司在发行可转债中设计、运用的机制和形式，归纳出我国可转债设计方案的特殊条件和主要内容，对加大可转债设计的差异化和个性化有所裨益；本文还提出了运用可转换公司债券加大国有企业改革力度的新思路，对我国投资银行业务的创新有启发意义。