【摘 要】
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公司控制权理论是经济学与公司财务理论中最重要课题之一,也是目前理论界争论的热点问题。改革开放期间随着经济的发展和国家政策的推动,控制权转移已成为我国上市公司改善业
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公司控制权理论是经济学与公司财务理论中最重要课题之一,也是目前理论界争论的热点问题。改革开放期间随着经济的发展和国家政策的推动,控制权转移已成为我国上市公司改善业绩的重要行为。我国加入WTO后,资本市场逐步对外开放,必将会增强我国上市公司控制权的转让。特别是股权分置改革后,股权全流通给上市公司带来了新的问题,公司控制权转移将成为解决大股东问题的最有效途径。本文选择了2005-2007年上半年我国第一大股东发生变更的上市公司为研究样本,运用事件研究法来研究第一大股东变更给上市公司股东带来的财富效应状况,并将总样本按董事长或CEO是否发生变更、股权转让方式、第一大股东性质的变更、股权转让比例和行业进行了分类,来研究不同分类对第一大股东发生变更公司的股东财富效应的影响。并通过建立多因素回归模型来研究影响公司第一大股东变更股东财富效应的因素。研究结论表明,董事长或CEO发生变更的公司股东能获得较高的财富效应;国有股无偿划转的公司股东能获得较高的财富效应;国有股变为境内法人股的公司股东能获得较高的财富效应;转让股权比例大于50%和制造业公司股东能得到较高的财富效应。最后,结合我国资本市场的特殊背景,为监管机构能更好地规范控制权市场股权转让行为提出了建立公平交易的并购制度,健全中国的控制权市场、完善公司的治理结构,改善公司董事会人员的任免机制、选择更有效的控制权转移方式,加强股权转让活动的市场化进程、规范控制权转移中的股权转让比例及定价机制等政策建议,从而使控制权转让真正成为优化资源配置的手段。
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