论文部分内容阅读
随着《上市公司证券发行管理办法》的发布，定向增发以其融资门槛低、手续简单、发行费用少、有助于改善上市公司基本面的优点，成为我国近年来再融资的重要工具。到了2015年，定向增发募集的总规模达到市场直接融资方式中所有募集总规模的20％，成为A股上市公司最大的融资来源。
尽管近期由于经济周期的影响，使得在二级市场的股价不能得到支撑，定向增发所能带来的超额收益在逐渐减少，但定向增发项目的投资仍然能够带来较为突出的投资价值，获得一定的超额收益，对于有着资金优势和专业投资意识的机构投资者尤其具有吸引力。目前，面对逐渐趋严的政策和收紧的资金面等宏观环境的变化，未来机构投资者在参与定向增发项目前更加需要以审慎的投资态度，综合考虑各个维度的因素，摒弃“投机行为”，认真判断投资机会以及部署投资策略。
基于以上背景，本文站在机构投资者的角度，通过收集定向增发已发项目的相关数据，计算定向增发过程中产生的定增折价收益率、禁售期收益率、超额收益率，综合公司财务状况、定向增发预案条款、投资者情绪三个方面的因素，展开理论与实证相结合的分析，研究有效指标对定向增发的超额收益的影响机制。
经过分析发现，在公司财务状况方面，公司属于国企，会对其超额收益率产生负面影响;公司的规模越大，其定向增发超额收益率越低。在预案条款方面，发行价与基准价之比越大，定向增发超额收益率越低;大股东认购比例越高，定向增发超额收益率越低;当增发目的是项目融资时，更不容易获得较高的超额收益。在投资者情绪方面，机构投资者参与度越高，超额收益率越低;机构投资者的情绪越乐观，其能在定向增发项目中获得的超额收益率越高。
研究结论为机构投资者进行定向增发项目投资决策提供参考建议，同时为监管机构完善监管制度、上市公司合理确定定向增发价格等提供新的启示。
尽管近期由于经济周期的影响，使得在二级市场的股价不能得到支撑，定向增发所能带来的超额收益在逐渐减少，但定向增发项目的投资仍然能够带来较为突出的投资价值，获得一定的超额收益，对于有着资金优势和专业投资意识的机构投资者尤其具有吸引力。目前，面对逐渐趋严的政策和收紧的资金面等宏观环境的变化，未来机构投资者在参与定向增发项目前更加需要以审慎的投资态度，综合考虑各个维度的因素，摒弃“投机行为”，认真判断投资机会以及部署投资策略。
基于以上背景，本文站在机构投资者的角度，通过收集定向增发已发项目的相关数据，计算定向增发过程中产生的定增折价收益率、禁售期收益率、超额收益率，综合公司财务状况、定向增发预案条款、投资者情绪三个方面的因素，展开理论与实证相结合的分析，研究有效指标对定向增发的超额收益的影响机制。
经过分析发现，在公司财务状况方面，公司属于国企，会对其超额收益率产生负面影响;公司的规模越大，其定向增发超额收益率越低。在预案条款方面，发行价与基准价之比越大，定向增发超额收益率越低;大股东认购比例越高，定向增发超额收益率越低;当增发目的是项目融资时，更不容易获得较高的超额收益。在投资者情绪方面，机构投资者参与度越高，超额收益率越低;机构投资者的情绪越乐观，其能在定向增发项目中获得的超额收益率越高。
研究结论为机构投资者进行定向增发项目投资决策提供参考建议，同时为监管机构完善监管制度、上市公司合理确定定向增发价格等提供新的启示。