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《上市公司证券发行管理办法》是我国证券市场再融资途径逐步完善过程中的重要里程碑，自该政策2006年颁布以来，定向增发因其发行对象不公开且有限，加之证监会给予的发行条件较为宽松，上市公司逐渐将定向增发作为其再融资的重要渠道甚至是首选。我国证券市场在快速发展，金融创新也随之不断深入，2017年2月17日证监会宣布调整《上市公司非公开发行股票实施细则》是监管部门对定向增发市场进行更加规范有序化管理的标志，对于定向增发的研究也在不断丰富，主要集中于定向增发新股定价、短期公告效应、长期财富效应及利益输送等方面。
本文采用规范研究和实证研究相结合的方法，在现有文献回顾、概念界定与理论分析的基础上，首先，基于投资者有限理性假说、噪音交易理论、价格压力假说和信息不对称理论，对个人投资者依据信息认知和处理模式作出的决策行为以及决策对股市的影响进行逻辑梳理，形成投资者关注引起市场股票交易量和价格变动作用机制的依据。其次，对投资者情绪作为中介变量在“投资者关注——定向增发二级市场定价效率”关系中发挥的作用提出相关假设，以发布定向增发相关公告的A股上市公司作为研究样本，对投资者情绪在投资者关注与二级市场定价效率关系中发挥的中介作用进行实证检验，并进一步探究了复合市场情绪对于投资者关注和定向增发二级市场定价效率之间关系的调节作用。最后，结合研究结论从定向增发的市场监管、企业及个人投资者的角度出发，探讨提高证券市场定价效率的对策与建议。
本文以2011-2018年间发布定向增发相关公告的A股上市公司作为研究样本，采用描述性统计、事件研究和多元回归等实证分析方法对定向增发的二级市场定价效率进行研究。研究发现：（1）投资者关注反向影响交易价值定价效率而正向影响内在价值定价效率，即投资者对定向增发股票的关注度越强交易价值定价效率越低，投资者对定向增发股票的关注度越强内在价值定价效率越高。（2）投资者关注对投资者情绪具有显著的正向效应，即投资者关注的提升会显著促进市场中投资者情绪的高涨。（3）投资者情绪在投资者关注与二级市场定价效率的作用机制中起到部分中介效应：一方面，个人投资者关注度会加剧二级市场投资者非理性程度，提升定向增发过程中的市场投资者情绪，使市场对定向增发股票的交易定价水平偏离市场定价水平，降低了交易价值定价效率；另一方面，投资者关注能够缓解股票市场信息不对称的程度，通过提升定向增发过程中的投资者情绪，降低了二级市场定价与内在价值的偏离程度，从而提升内在价值定价效率。（4）复合市场情绪对投资者关注和交易价值定价效率之间的关系具有同向的调节效应，随着市场情绪的加剧，投资者关注对交易价值定价效率的反向作用增强。
基于上述结论，本文提出相应的政策建议：（1）从监管部门的角度讲，防范网络搜索中的目的性传播，加大监管力度以平抑非理性市场反应，目的是为投资者营造稳定积极的投资环境，同时降低信息搜索成本，以提升个人投资者关注的理性程度，并发挥理性关注对市场信息不对称的缓解作用。（2）从上市公司的角度讲，在其利用定向增发进行再融资的过程中提升公告信息披露的客观性和充分性，一方面保证市场参与者（尤其是作为市场主体的个人投资者）通过增强对公司基本面的了解程度减少盲目从众投资行为，另一方面在市场形成更多理性分析决策的情况下，上市公司股价能够较为符合其真实价值。（3）从个人投资者的角度讲，培养获取、判断、分析信息的能力有利于做出科学决策，避免跟风和从众地做出决策，有效规避不利投资风险和不必要的经济损失。
本文采用规范研究和实证研究相结合的方法，在现有文献回顾、概念界定与理论分析的基础上，首先，基于投资者有限理性假说、噪音交易理论、价格压力假说和信息不对称理论，对个人投资者依据信息认知和处理模式作出的决策行为以及决策对股市的影响进行逻辑梳理，形成投资者关注引起市场股票交易量和价格变动作用机制的依据。其次，对投资者情绪作为中介变量在“投资者关注——定向增发二级市场定价效率”关系中发挥的作用提出相关假设，以发布定向增发相关公告的A股上市公司作为研究样本，对投资者情绪在投资者关注与二级市场定价效率关系中发挥的中介作用进行实证检验，并进一步探究了复合市场情绪对于投资者关注和定向增发二级市场定价效率之间关系的调节作用。最后，结合研究结论从定向增发的市场监管、企业及个人投资者的角度出发，探讨提高证券市场定价效率的对策与建议。
本文以2011-2018年间发布定向增发相关公告的A股上市公司作为研究样本，采用描述性统计、事件研究和多元回归等实证分析方法对定向增发的二级市场定价效率进行研究。研究发现：（1）投资者关注反向影响交易价值定价效率而正向影响内在价值定价效率，即投资者对定向增发股票的关注度越强交易价值定价效率越低，投资者对定向增发股票的关注度越强内在价值定价效率越高。（2）投资者关注对投资者情绪具有显著的正向效应，即投资者关注的提升会显著促进市场中投资者情绪的高涨。（3）投资者情绪在投资者关注与二级市场定价效率的作用机制中起到部分中介效应：一方面，个人投资者关注度会加剧二级市场投资者非理性程度，提升定向增发过程中的市场投资者情绪，使市场对定向增发股票的交易定价水平偏离市场定价水平，降低了交易价值定价效率；另一方面，投资者关注能够缓解股票市场信息不对称的程度，通过提升定向增发过程中的投资者情绪，降低了二级市场定价与内在价值的偏离程度，从而提升内在价值定价效率。（4）复合市场情绪对投资者关注和交易价值定价效率之间的关系具有同向的调节效应，随着市场情绪的加剧，投资者关注对交易价值定价效率的反向作用增强。
基于上述结论，本文提出相应的政策建议：（1）从监管部门的角度讲，防范网络搜索中的目的性传播，加大监管力度以平抑非理性市场反应，目的是为投资者营造稳定积极的投资环境，同时降低信息搜索成本，以提升个人投资者关注的理性程度，并发挥理性关注对市场信息不对称的缓解作用。（2）从上市公司的角度讲，在其利用定向增发进行再融资的过程中提升公告信息披露的客观性和充分性，一方面保证市场参与者（尤其是作为市场主体的个人投资者）通过增强对公司基本面的了解程度减少盲目从众投资行为，另一方面在市场形成更多理性分析决策的情况下，上市公司股价能够较为符合其真实价值。（3）从个人投资者的角度讲，培养获取、判断、分析信息的能力有利于做出科学决策，避免跟风和从众地做出决策，有效规避不利投资风险和不必要的经济损失。