【摘 要】
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2019年我国金融市场的市场化程度不断加深,债券市场上的信用风险开始逐渐释放。由于我国宏观经济在这一年延续下行趋势,供给侧改革持续推进,过程中不少行业开始经历转型和升级,这同时也推动了各个行业内的优胜劣汰。部分公司由于所在行业进入衰退期、经营管理不善等原因没能成功地在改革中实现自身的发展,反而在资金链上出现断裂,导致债券出现实质性违约。特别是近两年中,债券违约事件数量不断增多,涉及范围越来越广,这
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2019年我国金融市场的市场化程度不断加深,债券市场上的信用风险开始逐渐释放。由于我国宏观经济在这一年延续下行趋势,供给侧改革持续推进,过程中不少行业开始经历转型和升级,这同时也推动了各个行业内的优胜劣汰。部分公司由于所在行业进入衰退期、经营管理不善等原因没能成功地在改革中实现自身的发展,反而在资金链上出现断裂,导致债券出现实质性违约。特别是近两年中,债券违约事件数量不断增多,涉及范围越来越广,这使我们不得不在发展的同时思考这种现象出现的原因,可能给金融市场带来的影响以及应该怎样对这种现象加以防范。我国目前已经有很多学者对债券违约的成因、债券违约风险度量以及债券违约的后续处置措施等多个领域进行了详细的分析。本文在此基础上选取了房地产行业的银亿股份有限公司作为研究对象,这一方面是由于该公司债券连续四次出现违约且违约总额较大,影响比较恶劣;另一方面该公司在出现债券违约的前夕才通过并购ARC集团和邦奇集团进行行业转型,主营业务重心发生了改变,因此比较具有研究价值。本文在结构上,首先提出了进行债券违约分析的理论依据,对我国目前的债券违约现状和违约特点进行了论述,然后对公司主体和所发行债券的基本情况进行介绍,之后分别从宏观经济、行业层面和公司层面对该公司债券违约的影响因素进行分析,发现公司债券在发行之初就存在着较大的信用风险,为了对该结论进行验证,本文使用KMV模型对公司近五年的违约风险进行了度量,最后得出的度量结果支持该结论,为防范公司债券的信用风险,本文在最后一部分从公司和投资者的角度提出了建议。通过本文研究发现,公司出现债券违约的主要原因来自于公司内部的经营管理不善,包括业务盈利能力弱,并购后公司业务对资金产生大量需求,治理问题集中爆发,缺乏对信用产品进行风险管理等问题。且KMV模型度量结果显示债券自发行当年就存在较大的信用风险,公司的信用资质较差。针对银亿股份这种情况,本文提出了相应的建议。希望能够通过对该案例的分析使上市公司主动认识到自身存在的问题并加以改善,提升自身的信用资质,避免信用风险的出现,共同促进债券市场的健康发展。
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