中美股市关联性分析

• 作 者: 盘蔚华
• 出 处: 湖南大学
• 发表日期: 2009年期
• 关键词: 股票市场 关联效应 中国 美国

本文基于各国的流动性传导、金融资产的国际定价差异及投资者信心在股市上行及下行的阶段差异,综合分析我国大陆股票市场与国际股票市场关联效应的动态变化。从两个阶段(金融危机爆发前后)对影响我国股票市场的因素变动进行分析,进一步明确影响中美股市关联度因素,对我国大陆与国外主要股票市场的关联效应由弱到强的现象进行分析。美国向全球提供过剩流动性以及亚洲新兴市场国家提供贸易顺差的模式必然要出现大幅的调整并引发全球金融体系的不稳定。由于我国对外资的管制水平仍比较严格,国际间流动性的直接传递一定程度弱化。同时,由于中美两国流动性过剩的形成机理不同,美国的流动性是由于近几年宽松的货币环境造成的,而新兴国家的流动性过剩是由于长期的贸易顺差所导致外汇储备激增,货币发行量过大引起的,因此,流动性过剩对股市的影响也相对比较独立,导致了中美股市在资产膨胀阶段的关联性较弱。而在金融危机爆发后,我国的流动性过剩问题由于是长期积累的结果,因此在短期内难以彻底消化,但是美国则出现了流动性逆转,这表明,中美股市在股市爆跌的过程中表现出的关联性并非是由于相同的流动性造成的,而是由于大风险溢出效应导致的。同时,由于我国投资者大多数是非理性投资者,其行为特征表现出很强的"羊群效应",更加剧了股市的下跌,最终导致了中国成为世界跌幅最大的国家。来自美国的利空消息对我国股市造成了直接的冲击,表现出了强的关联性。