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开放式基金已经成为全球投资基金的主流形式,也是我国基金业未来发展的方向。由于开放式基金特有的赎回制度,导致了开放式基金难以避免的流动性风险。我国开放式基金业发展刚刚起步,基金管理人如何防范和控制赎回所导致的流动性风险已经成为一个刻不容缓的现实问题。如果能够随时得出流动性风险的具体数值来给基金管理人、投资者提供参考,则对开放式基金的管理更具有实践价值。
本文正是基于此目的运用VaR思想构建了流动性风险测度的L VaR模型,对我国2006年以前成立的48只股票型开放式基金的流动性风险进行了测度。为修正金融资产价格呈现的非正态“尖峰后尾”特征,本文利用指数加权移动平均法对L VaR值进行了处理,更为准确地模拟回报序列的自相关性,增强了计算结果的准确性。实证结果显示,目前我国开放式基金的流动性风险值存在以下特点：第一,我国开放式基金整体存在较为明显的流动性风险。其中,投资于大盘基金的整体风险值低于小盘基金的整体风险值,且风险值较高的基金主要为小盘基金;第二,大部分开放式基金的流动性风险值较为接近,说明目前我国开放式基金的投资方向过于集中,以致于风险难以分散;第三,我国各基金公司旗下开放式基金投资目标的风格与流动性风险水平较为符合,这与业界有关同一基金公司的两种基金流动性无显著差别不符。最后,结合实证结果,本文从内、外生流动性风险的控制角度出发,提出了相应的建议。