中国股票市场影响因素的研究——基于VAR模型的宏观经济因素实证分析

• 作 者: 郝亮
• 机 构: 北京交通大学
• 出 处: 北京交通大学
• 发表日期: 2010年期

本文主要运用定性理论分析和计量工具为主的定量实证分析两种方法,通过建立相应的VAR模型,研究了上证综合指数与居民消费价格指数、宏观经济预警指数、人民币对特别提款权单位汇率、标准普尔500指数等相关经济因素间的关系并着重分析了这些影响因素对股指波动影响程度的贡献度及作用机制。　　
通过对指标数据进行协整及平稳性处理、模型设定、格兰杰因果关系检验及方差分解,发现CPI与汇率变动对股指的影响程度较大,反映了消费及出口在我国经济中的作用较大。如果通胀处于相对较高的位置,央行进行流动性收缩,这会对股票市场有非常明显的负面影响,我国股票市场仍然是资金推动型市场。2007年-2008年宏观经济与股票市场的走势是本文结论的一个佐证。　　
人民币汇率的稳定对于股票市场的稳定具有重要作用,当人民币出现升值时,会对股票市场估值的有明显的提升作用。因此,在人民币是否被低估,是否升值的问题上,不仅应考虑到对进出口的直接影响,还要考虑到国内资本市场的发展情况。如果在资本市场具有泡沫的前提下,人民币升值会加剧股票市场的泡沫程度,不利于股票市场的健康发展。　　
国家经济景气程度与外部资本市场变动对我国股指影响程度较小。这反映出我国证券市场功能不足、走势较为独立的特征。这是因为我国股票估值脱离了其内在价值,投机成分较浓造成的。外部市场尤其是标普500指数变动影响的程度偏弱。这对解释为何在2008年11月国内A股市场展开反弹,而美股仍然处于调整之中,2009年8月国内A股开始调整,而美股一直处于强劲攀升屡创反弹新高有一定的帮助。