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随着我国利率市场化进程的加速推进,无论是学术界还是实务界,对利率风险研究和管理的需求都越来越大。为了对利率风险进行有效、精确的研究,必须构建合理、准确的利率期限结构,并在此基础上对利率风险特征和相应的利率风险管理办法进行研究。由于金融研究中的大多数研究对象均是时序的,因此,目前对于利率期限结构拟合的研究,也主要集中在动态模型上。但是大多数的动态模型都存在样本外预测能力不理想,缺乏简明经济含义的缺陷。面对这种情况,Diebold和Li(2006)提出了动态Nelson-Siegel模型(DNS模型),它既保留了静态Nelson-Siegel模型简洁的形式和明确的经济含义(Litterman and Scheinkman,1991),又使其能解释利率期限结构曲线的动态变化特征,并且具有较好的样本外预测能力(Diebold et al.,2006; Koopman et al.,2010)。因此,本文主要采用了DNS模型来对利率期限结构曲线进行拟合。但是,在对该模型进行估计的时候出现了一些问题,为了简化模型的估计过程,使得估计过程可行,包括Diebold和Li(2006)所采用的两步法估计在内的众多动态估计办法,大多都假设DNS模型的参数序列是平稳的,即参数序列的残差项方差是常数,这限制了模型的动态拟合优度。因此,本文希望在这个方向上做出进一步探索,在对模型的估计中,本文并不做这样的假设,而是假设参数序列残差项的方差符合随机波动过程,并在实际估计过程中,对状态方程的参数矩阵进行了对角线假设,以便减少估计的复杂程度,实证结果证明,这是可行的。在对利率期限结构进行了合理的构建之后,就可以利用得到的参数进行利率风险特征的研究了。本文主要进行的是对利率期限结构的变化和宏观经济变量的相关性研究。在这方面的研究,国外学者已经做了比较充分的研究,而国内的学者是近些年才开始有所关注的,因此相应的研究成果也比较少。这一方面是由于我国国债市场还不够成熟,能获得的样本数量有限,另一方面,当时我国利率市场化的程度比较低,政策性因素对利率期限结构变化的影响比较大,因此难以进行有效、有说服力的实证研究。此外,我国学者在对利率期限结构变化和宏观经济变量的相关性研究中的分歧也是比较大的,而且大多数研究集中在二者关系的模型形式上。针对以上情况,本文将利率期限结构构建时得到的参数及其波动率,和宏观经济变量及其波动率均纳入方程估计中,进行了相关性研究,从而试图从另一个角度来说明利率期限结构变动风险和宏观经济变量之间的关系。经过理论推导、模型修正以及最终的实证研究,本文发现：1.经过Fama-Bliss剥离得到的我国即期利率的波动性呈现出随着期限的增长而下降的趋势,一定程度反映出,随着我国利率市场化进程的推进,我国利率期限结构也正逐步向西方发达金融市场靠拢。2.通过对未引入随机波动过程的DNS模型和引入了随机波动过程的DNS模型的参数估计,并比较采用MCMC技术处理后的统计结果,发现采用随机波动过程来刻画DNS模型参数序列的残差项方差,与假设该方差是常数,即直接假设参数序列是平稳的相比较,改善了模型的拟合优度。3.通过DNS模型参数及其波动率与宏观经济变量及其波动率的相关性研究,发现加入宏观经济变量的波动情况后,对DNS模型的参数整体解释能力增强,但效果并不明显,而对DNS模型参数波动率的解释能力有明显改善,并且对DNS模型参数波动率的解释能力优于对三个参数本身的解释能力。