上市公司控制权私人收益的非线性研究

• 作 者: 陈安珩
• 出 处: 湖南大学
• 发表日期: 2011年期
• 关键词: 控制权私人收益 分位数回归 非线性

控制权的私人利益是近几年来公司金融研究的的研究热点。具有控制权的大股东为了获取私人的利益，不惜对中小投资者施行侵权行为。在我国资本市场建设和不断完善的20年来，由于这种侵权行为所引发的问题越来越明显。具有资源和信息优势的大股东为了获得控制权私人收益，利用其特殊的权力侵犯处于劣势的中小投资者利益的现象层出不穷。国内外学者的已有研究主要是针对控制权私人收益问题中的线性关系，且偏重于实证分析，而对大股东侵占行为中的非线性关系的研究则较为匮乏。本文首先从理论的角度，利用现代经济学的比较静态、动态博弈和福利分析等分析方法对控制权私人收益问题作了细致的分析，发现控制权私人收益、公司规模与股权集中度之间存在着非线性关系，然后针对非线性特点，采用分位数回归的方法对我国2006年至2010年间所有上市公司的2125个有效样本进行了实证分析。理论和实证分析均表明，控制权私人收益与公司规模，控制权私人收益与股权集中度都成凸的负相关非线性关系，控制权私人收益与公司即期与远期的盈利能力都成负相关关系。本文首次从福利经济学角度提出了“最优侵占比例”的概念。文章的结尾部分提出了相应的政策建议，根据本文的研究结论提出了有效监管应该加强的的重点，例如，根据持股比例和公司规模加强对某类上市公司的监管力度。另外也提出了设置中小股东利益保护协会，实行独立董事职业化的建议等等，希望能对我国资本市场健康发展和完善公司治理结构提供参考。