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基于价值的管理(VBM)是上世纪80年代在美国企业界出现,经麦肯锡顾问公司提倡和推广的一种新型管理理念和管理模式。基于价值的管理是以企业价值最大化观念为先导,将企业的财务、战略、内部控制、激励机制等作为实现企业价值战略的各项职能活动,融预期、计量、控制、激励甚至于企业文化等于一体的全员参与的管理系统,强调企业价值在企业管理理念中的核心地位。中国股市在股权分置改革完成后,上市公司的市值表现与全体股东的利益密切相关,上市公司追求的目标从利润最大化转变为公司价值最大化,上市公司的角色定位也从过去偏向于大股东的再融资工具转变成为全体股东管理价值与创造价值的平台,上市公司的股东及管理层开始关注公司的内在价值和公司股票的市场表现,由此产生了市值管理的管理理念。市值管理是上市公司在价值管理的基础上,根据公司市值信号,综合运用多种科学与合规的价值经营方法和手段,以达到公司价值创造最大化、价值实现最优化的战略管理行为。市值管理需要建立一个以价值为核心的管理体系:正确地衡量公司的价值创造,有效地进行价值创造的管理和监控,合理并富有激励作用地分享所创造的价值。因此,市值管理的内容由价值创造、价值经营和价值实现三个部分组成,构成本文的总体研究架构。本文的研究目的在于,通过对上市公司内在价值创造进行评价、对市场价值实现进行分析、对价值经营的环节进行探讨、对内在价值与市场价值的关联度进行评价,衡量中国上市公司市值管理水平,发现市值管理过程中存在的薄弱环节,在此基础上提出相应的对策与建议。本文的研究方法主要有:对国内外研究状况进行回顾与分析时采用了文献分析、历史研究、比较研究、归纳分析等系统论的研究方法;对上市公司内在价值创造的驱动要素分析时运用了理论研究方法和平衡计分卡以及改进的平衡计分卡——业绩三棱镜的分析工具;对上市公司当前经济价值评价时运用了EVA(经济增加值)模型和因子分析方法;对上市公司价值经营能力评价时运用了灰色聚类决策方法和基于Hausdorff度量模糊多指标群决策的TOPSIS方法;对上市公司内在经济价值评价时运用了突变级数法和模糊数学方法;对中国A股市场有效性检验时运用了MVA(市场附加值)方法、EVA方法和回归分析方法;对上市公司内在价值与市场价值的相关性进行分析时运用了相关分析方法。本文的主要工作成果及结论如下:(1)根据平衡计分卡和改进的平衡计分卡的思想,上市公司应从利益相关者的角度出发制订公司战略,并努力寻找关键价值驱动要素,将公司战略作为中心环节,促使各种价值驱动要素共同发展,实现价值创造的协同效应,从而长期提升公司价值。(2)财务性价值驱动要素是上市公司价值创造的核心要素,上市公司在财务活动中应遵循价值理念,依据价值成长规律来探寻价值创造的运行模式和管理技术。财务性价值驱动要素中的投资策略是财务体系中的首要环节,在项目投资决策中应遵循投资项目评价的折现现金流分析技术,避免投资不足或过度投资的非效率投资行为:在长期股权(或债权)投资中,应根据股权(或债权)估价模型评估股票(或债券)的价值,并综合考虑各种相关因素做出合理的投资选择;在流动资产投资决策中,应遵循风险与收益均衡的原则,合理确定流动资产投资规模和营运资本投资规模,并妥善管理好营运资本。创造价值的融资决策不仅要关心资本结构,更要关心资本成本,应在风险和报酬之间进行权衡,选择最优资本结构,使加权平均资本成本最低,从而实现公司价值最大化目标。资本运营作为现代财务管理的重要手段,对于优化资源配置、调整产业结构、实现自有资本的不断增值具有重要意义,上市公司可以通过内部资产重组、对外兼并收购等资本运营手段实现资本扩张,达到资本保值增值的目的。(3)公司治理是上市公司价值创造的制度保障,良好的公司内部治理需要建立由股东、董事、经营者三方面形成的管理和控制体系,明确各方的权、责、利,形成三者之间的制衡关系,并通过完善股东大会机制、董事会机制、监事会机制和高管人员激励约束机制来保证公司治理的有效性。(4)客户关系管理是一种旨在改善上市公司与客户关系的新型管理理念,上市公司在提高产品质量、改善服务质量、拓展业务空间的同时,应建立以客户为中心的企业文化,加强客户关系管理,使企业关注的重心从企业内部转向外部的客户,提高客户满意度,从而提高市场份额,并最终实现企业价值的增值。(5)从价值管理的角度看,实施投资者关系管理可以提高上市公司的核心竞争能力,从而不断提升公司价值。上市公司应通过分析研究工作、充分的信息披露、股权文化建设、危机管理等工作加强投资者关系管理。(6)中国A股市场有效性检验结果表明:中国A股市场仍为弱式有效,尚未达到次强式有效。在弱市环境中,上市公司实施市值管理的关键是努力提高价值实现能力,在充分揭示内在经济价值的过程中追求合理的市场溢价,可以通过加强公司内部治理、提高财务管理水平、加强客户关系管理、改善投资者关系管理等溢价手段不断提高市值管理水平。