管理者特质、资本结构对企业价值的影响研究

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随着全球化进程的推进,自由宽松的环境与经济制度为企业的发展带来了新的机遇与挑战,在这种高速发展的经济浪潮中如何保持企业自身的竞争优势、创造出一片天地与管理者制定的企业战略决策密不可分。管理者制定的财务决策在企业战略发展中具有重要的地位,财务决策的执行会影响企业融资行为,而不同的管理者特质对于决策制定的影响各不相同,所以当企业需要进行融资时,管理者需要选择合适的融资方式和制定合理的融资规模,并最终影响资本结构及企业价值的实现。因此,研究管理者特质、资本结构对企业价值的影响具有很强的现实意义,可以为企业制定合理的资本结构和实现企业价值最大化提供宝贵建议。
  本文通过梳理和总结国内外有关管理者特质、资本结构与企业价值关系的相关文献,将管理者界定为董事长、总裁和总经理,并运用委托代理理论、啄序融资理论、行为金融理论及高层梯队理论等内容,选取2014-2018年沪深证券交易所A股上市企业为研究样本,采用多元回归的方法,实证分析管理者特质、资本结构对企业价值的影响。研究结果显示:(1)管理者年龄越大、任期越长、学历越高,对企业价值的正向影响更为显著;(2)管理者年龄越小、任期越短、学历越低,资本结构越高;(3)资本结构与企业价值显著负相关,资本结构在管理者特质对企业价值的影响中起到部分中介作用,相较于国有企业,非国有企业的中介作用更为显著;(4)与非国有企业相比,国有企业中资本结构对企业价值的影响较弱,且国有企业的管理者特质与资本结构、企业价值之间的相关性更弱。根据研究结论本文从管理者自身、企业管理、资本结构影响等方面提出建议,不仅对企业制定财务决策、实现企业价值具有现实意义,而且在丰富高层梯队理论与拓宽管理者研究角度上具有理论意义。
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