论文部分内容阅读
随着信贷类理财产品的推出,其运作模式为银行、信托以及需要资金的企业提供了便利。银行通过与信托公司合作发行理财产品,将募集的理财资金投向需要资金的企业。信贷类理财产品一经推出,很快抢占了理财产品市场。但是,该类理财产品潜藏的信用风险却往往被投资者所忽视,投资者错误地将银行信用等同于产品信用,实际上,银行并不承担产品的兜底责任。一旦融资企业发生违约,投资者将遭受损失。因此,研究信贷类理财产品的信用风险具有现实意义,融资企业信用风险的大小直接影响着信贷类理财产品实际的收益率水平。本文采用向下敲出看涨障碍期权(DOC)模型的框架,结合变数据极大似然估计和Nelder-Mead的单纯形算法,估计融资企业的违约概率,从而反映融资企业的信用风险大小。接着,建立融资企业违约概率和信贷类理财产品期望收益率的关系。通过数学期望的定义推导了理财产品期望收益率的测算公式,旨在和产品说明书上的预期收益率进行比较。最后,从风险分散和风险对冲两个角度,提出信贷类理财产品的风险控制策略。本文创新性地引入向下敲出看涨障碍期权模型研究信贷类理财产品的信用风险问题,并且尝试从微观层面阐述风险控制策略,更具实用性和针对性。本文首先选取60家沪深上市公司作为研究样本,并将样本分为ST公司和非ST公司两类,研究DOC模型的适用性。实证结果表明,DOC模型能够较好的区分两类公司的信用风险差异。接着,本文运用ROC检验方法对DOC模型和KMV模型进行比较,检验结果表明,DOC模型对于信用风险的鉴别能力要强于KMV模型。再者,选取20款中国建设银行“利得盈”、“建行财富·信托贷款类”两个系列下理财资金投向为单个上市公司的信贷类理财产品。利用DOC模型度量融资企业的信用风险大小,计算出融资企业的违约概率。最后,利用违约概率结果重新测算理财产品的收益率,结果表明重新测算的产品期望收益率要普遍低于产品说明书上揭示的预期收益率,信贷类理财产品的信用风险被明显低估,产品说明书上的产品收益率没有兑付保障。