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近年来,市场参与者和经济学家包括政策制定机构经常关注的一个问题是全球流动性过剩,尤其是涉及有关资产价格和金融稳定问题。中国作为发展中国家,要素禀赋结构基本上是资本稀缺型的,但是如今流动性过剩已经成为影响我国宏观经济运行的重要因素。中国的流动性过剩表现为摩擦性过剩,这意味着中国流动性过剩问题必然蕴含着特殊的经济学逻辑。因此,本文将在判断我国流动性特征的基础上,探寻我国出现流动性过剩现象的特殊原因和经济机理,依此探讨这一问题的解决途径。
本论文的主要结论:第一,流动性过剩的产生是由于货币供给的增加,货币需求的改变。金融资产的价格膨胀导致货币需求的减少。第二,大量国际资本尤其是短期资本的流入以及持续的国际收支双顺差形成源头性流动性过剩,其内在根源是国内储蓄与投资的失衡以及国际上以美元为中心的国际货币体系。第三,金融微观效率提高对近几年我国流动性的创造具有积极的推动作用。第四,宽松的货币政策以及我国金融体系配置功能不完备,导致我国货币供给的扩张速度远远超过经济发展的货币需求,并出现了流动性过剩与流动性不足并存的特征。第五,流动性过剩逆转有三个途径:一是实体经济出现生产过剩。二是虚拟经济的发展严重背离实体经济的发展。三是资金流动性和市场流动性会产生两大螺旋:差价与损失螺旋,导致流动性危机的蔓延与加深。
论文创新点:首先,笔者从货币供给和货币需求的角度对流动性过剩的发生过程进行了实证分析。结论表明,在货币供给增加中,基础货币是货币供给变动的决定因素；但是货币乘数对于货币供给的贡献率在2004年之后逐步增加。其次,第一次从超额准备金的角度,论证了我国银行的流动性过剩主要是由于非自愿性因素所导致的。最后,尝试性地对流动性格局的变动规律进行了总结。明确了流动性过剩通常出现在M1增长率大于M2增长率,且M1的上升速度快于M2上升速度的经济高涨阶段。当M1增长率与M2增长率差距达到最大点时,预示着经济周期将要达到最高峰,当M2增长率与M1增长率差距缩小到最小点的下一期,经济周期到达谷底；流动性过剩明显的阶段,贸易顺差与GDP的比重呈现顺周期的特征；总储蓄进入股票市场作为推动市值上升动力的极限是股票市价总值接近或略超过居民总储蓄。
当然,对于流动性过剩,需要进行深入研究的不止本文中所讨论的问题。出于研究能力的局限,诸如流动性过剩的逆转途径,以及流动性格局的变动规律等问题还需要做进一步研究与探讨。