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2012年6月，被称为中国版高收益债券的中小企业私募债在上交所发行，经过两三年的发展，国内高收益债券市场已经初具规模，高收益债券也成为债券市场不容忽视的投资品种。如何理解高收益债券定价机制，规避可能的投资风险成为投资者考虑的重点。本文通过构建多因素分析模型，对高收益债券价格的影响因素进行实证分析。实证过程中，先后考虑了无风险利率、利率期限结构的斜率、高收益债券市场指数、经济周期、货币政策以及市场规模对高收益债券价格的影响，并对实证结果进行比较研究，最终得出以下结论: 无风险利率及利率期限结构的斜率对高收益债券的价格具有显著影响，表明利率风险依然是我国高收益债券市场最重要的风险来源。无风险利率与高收益债券价格正相关，与理论预期并不一致，同时，利率期限结构的斜率与高收益债券价格显著负相关，这与理论相悖。通过研究样本期内基准利率的走势发现，利率期限结构的斜率与无风险利率之间存在着负相关性，造成利率期限结构的斜率对信用利差或债券价格的影响与理论不符。 高收益债券市场与个券价格显著正相关，且β值显著高于1;经济周期高收益债券价格显著正相关，当经济扩张时，个券价格上升;货币政策与高收益债券价格显著正相关，更高货币供应的增速引起的超额流动性会导致利差收窄，债券价格上升;市场规模与高收益债券价格显著正相关。随着债券发行量的增加，债券流动性增强，导致个券价格上升。 最后，根据实证结果，建立如下分析框架:P=f(market, credit premium, others) 从市场因素、个券信用风险溢价和其他因素三个角度去理解目前我国高收益债券市场定价机制。 依据研究结果，我们认为投资者应考虑市场风险，结合个券基本面分析，做出合理决策。监管部门应该逐步健全评级体系，完善债券市场结构，最终发展起我国的高收益债券市场。 在文章的结尾，针对本文存在的不足，我们指出了未来研究的方向。