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本论文是关于中国金融资产管理公司经营运作问题的研究。研究目的在于辨明资产管理公司的理论特征，以及资产管理公司模式在处置大规模银行业不良资产问题上的适用价值和应用条件，为我国资产管理公司的实际运作提供有价值的理论参考。本文的研究思路是，首先对资产管理公司模式的产生及发展作了必要的历史回顾，继而着重探讨了资产管理公司几个重要方面的理论特征。在此基础上，选择了三个有代表性的国别案例展开比较案例研究，以期从既往的国际经验中汲取宝贵的历史经验和教训。随后，对我国金融资产管理公司的发展现状作了客观的实证分析，指出其存在的若干问题及可能的影响，并结合这些问题深入剖析了其产生的深层次原因。最后，有针对性地提出完善我国金融资产管理公司运作的对策建议。本文的研究结果表明： 1．从资产管理公司历史和现实的发展轨迹看，它具有的基本理论特征是：（1）必不可少的政府财政信用支持；（2）具有特殊的法律地位；（3）有限的存继期；（4）对人力资源的素质有相当高的要求；（5）充分多样化的投资银行市场化手段的运用。公司的目标设定一般包括净现金流量现值最大化和/或其他次要目标。公司的职能主要是，托管或收购困难银行的不良资产并负责资产的管理和最终的处置回收。公司的作用表现在：（1）帮助银行迅速摆脱不良资产危机；（2）提高不良资产处置回收率，减少资产损失；（3）避免了银行介入企业经营的法律障碍。公司的理论渊源，从本质上看，是市场经济条件下自发的市场退出机制与具有重大外部性效应的银行业间特殊矛盾的产物。一般而言，市场机制要求贯彻优胜劣汰的市场法则。然而，银行业特殊的重大外部性使得自发的市场退出机制失灵。尤其是当一国陷入系统性银行危机时，政府的救助行动事实上面临两难的境地。资产管理公司模式由于其更多地借助于市场化的操作和多样化投资银行手段的运用，在很大程度上避免了以往宽容性政策的弊端。因而，自其产生以来迅速成为极具生命力的不良资产处置模式。 2．通过国别案例比较研究，我们认为资产管理公司成功运作的关键因素在于：（1）不良资产处置工作必须依托于对债权人保护更为全面充分的法律框架。尤其是对于转轨经济国家而言，其市场法律基础设施建设原本比较薄弱，更需要注重加强市场法律框架的完善和更新；（2）公司必须从制度层面上注重加强对道德风险的防范和化解。道德风险是直接影响资产管理公司运作绩效的首要因素，公司必须构造出切实有效的运作机制，最大限度地弱化道德风险的负面影响；（3）公司的经营运作必须尽可能遵通市场化原则。对银行不良资产的处置，同时也是对市场关系和原则的重新确立和强调。资产管理公司的核心价值就是体现在它能够凭籍其专业优势推动资源配置结构的调整和优化，恢复和促进市场功能的发挥和完善。 3．中国金融资产管理公司（共4家）在1999年相继宣告成立。这四家资产管理公司以帐面价值分别对口剥离收购四家国有独资商业银行（后又加上国家开发银行）的不良资产（总计14，000多亿元）。并负责其后对不良资产的管理、处置和回收。到目前为止，资产公司的资产剥离、接收和债转股的前期工作已基本完成，并已开始尝试运用多样化的市场化手段进行债务清收、追偿和重组。尽管如此，公司的运作还将面临诸多的困难和挑战，这主要表现在以下四个方面：（1）公司多重目标协调和实现难度较大。公司既要降低和化 西南农业人学2（）（）II（灿1。学位论文 解宏观久融风险，义要最大化不良资产沽偿价值，还要帮助国有企业改革脱困。显然，这 儿方面的目标要求并非并行不悻，甚至还会产牛千盾和冲突。如何统一和协调诸目标之问 的关系，是公司必须解决的酋要问题；（2）公门川山临包括债务企业、原债权银行、公司自 身等多方面的道德风险。能否有效地防范和化解迢德风险问题直接决定了公司不良资产处 胃1作的成败：（3）公川经竹实力和能力均个允分。除了公司运营资金来源缺乏保障外， 公。J门身的产‘权治理结构框架和人力资源条什山个X备明显的优势：（4）资产处置变现困 难。B重。事实h，仕统的资产处置重组人人和厂段计不能有效提高资产的清偿价值。这就 要求资产管理公山L做吏多J！’拓性的工什，队托俞触旬1新活动实现资产处登变现价值的最 人化。 4．进 步的 4）卜［表明，资产管理公 j if n作小 lfll临的问题有其，“生的特定背景和原因。 概要地说主要包括如下八个方面：（）对公；I时叮质存在片面的理解，在一定程度上人为 地放大了道德风险的负面影响。资产管理公；仆共人水纣还处于一个不断发展和完善的阶 段；加．友找问银行业不良资产问题的复杂竹和山内八产处胃经验的缺乏，更容易使人陷人 理论和实践的从卜；（2）公司的产权治理纪构个么?