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随着当今经济全球化以及金融自由化的不断深入，尤其是金融创新的加深和信息技术的飞速发展，金融危机的爆发日趋频繁，系统性金融风险成为国内外学术界的一个最热门话题。系统性风险的传递是一个动态演进的过程，风险成因错综复杂，通过多种渠道与路径，在各个部门相互影响、彼此作用下导致系统性金融风险不断加大，并在不同领域、不同地理空间快速传导和传染。近年来世界范围内爆发的多起金融危机呈现出一个尤为明显的特征，即具有风险传染性。正是由于各界对系统性风险的传染过程没有合理的认识，错失了采取有力措施的最佳时机，使危机借助多种渠道不断传染传播，最终造成严重危害。 已有的研究从理论与实证两方面做了很多有益的探索，但目前已有的大多数研究内容集中于风险爆发前的预警，割裂了系统性金融风险的动态演变过程。对于系统性风险的传染，多数文献研究只针对危机在不同国家之间的传染进行存在性检验，而没有从风险积累到爆发的动态过程出发，多层次、多角度的探讨其传染机制。为弥补目前已有研究的局限之处，本文以系统性风险动态演进过程为基础，重点对风险爆发后的传染机制进行研究，一方面有助于深化人们对金融危机的认知，使金融危机从一个突发的金融事件，演变成为可以被度量与监控的对象，另一方面使得金融市场各参与主体有可能通过关注风险的动态演进过程，测度风险传染程度，采取有效的应对之策，对金融危机进行控制，尽可能减少其对全球经济造成的危害。 首先，本文对系统性风险及其“传染”机制进行了概念以及内涵的界定，并对现有文献的研究成果进行了整理。依据前人的研究文献，笔者认为，系统性风险是指在初始风险事件(如某种金融产品、某个业务领域)的影响下，使与该风险事件相关联(如持有该类产品、从事该类业务)的机构受到冲击、遭受损失的可能性，并且系统性风险通过多种渠道进行传染，将危害范围扩大，影响到其他机构及市场，严重的还可能威胁金融体系以及全球经济的稳定。它属于宏观金融层面的风险，需要经过长时间的积累，经过量到质的演变而成，但是一旦爆发后传染快、波及广、危害大，系统性风险可以说是引发金融危机的重要因素。此外，本文对“传染”的定义是指由于金融关联以及实体经济(贸易与投资)的相互依赖，或者由于国家间的政策关联、投资者预期心理等因素的影响，引起系统性风险在行业内部、各类金融机构之间不断扩散，进而导致以一国发生危机为条件的其他国家发生危机概率的显著上升，或者导致跨行业、跨市场之间的价格与数量的过度协动。 其次，本文对系统性风险的动态演进过程进行了演绎，并从传染特征、效应及路径三个方面对系统性风险的传染机制进行了详细分析。本文将系统性风险的传染路径分为四个层次:第一层次，系统性风险在银行业内相互传染。由于银行间市场中信用拆借的存在，银行与银行就通过这种信用渠道链接起来，当风险爆发引致一家银行倒闭时，风险就通过信用渠道传染到其他银行;第二个层次，系统性风险通过银行业向外传染。在当今的金融自由化浪潮下，金融市场中的各类金融机构通过多样化的金融创新产品、业务等等联系在一起。系统性正是由于银行与其他金融机构之间存在方方面面的联系，随着风险在银行业内的扩散，基于各类机构间的资金流动、业务联系，风险将逐渐从银行向其他金融机构蔓延，逐渐传染到整个金融领域，最终演变成全局的金融危机;第三个层次，系统性风险从国内向国外不断扩散蔓延。在全球金融一体化的背景下，一国的系统性风险爆发及在国内金融市场的扩散将迅速传递到世界其他主要的金融市场;第四个层次，系统性风险从金融体系向实体经济扩散蔓延，从小范围的冲击演变为大范围的危机，但是这几个层次的传染并不是彼此割裂与分离的，而是相互伴随相互影响的。 再次，本文结合美国次债危机的历史数据，采用Copula模型，运用Granger检验、脉冲响应等方法对系统性风险的传染机制进行了较全面的实证研究，研究结果表明:系统性风险存在行业内、国内各行业间及国际范围的传染。实证研究包括三个部分:(1)首先以系统性风险在银行业内的传染为对象，选择几个州的存贷比为变量，建立VAR模型，实证结果证明各区域银行之间存在系统性风险的传染;(2)其次，为证明风险在国内各机构间的传染，本文选取了美国的12家大型金融机构的股票收益率作为研究样本，使用Copula函数的尾部相关性检验，来衡量机构之间在极端风险条件下的分布状况，结果证明在风险爆发情况下各金融机构之间存在系统性风险的传染;(3)实证研究的第三个部分是测度系统性风险的国际范围传染，本文选取欧洲的PTSE100指数、亚洲的日经225指数以及南美洲的Bovespa指数作为研究对象。实证检验证明:无论是从描述性统计结果来看，还是从尾部相关性等指标来看，在风险爆发的前后，三个股票市场都有了较大幅度的波动，次债危机对国际主要股票市场存在风险的传染。 最后，笔者结合前文的研究，对防范系统性风险的传染提出了相关的政策建议，本文的研究目的就在于通过分析系统性风险的动态演进过程，深入研究其传染机制，构建相关模型，使得金融市场各参与主体能够通过衡量系统性风险的传染程度，对风险进行持续的度量与监控，为金融市场参与主体提供参考以做出科学决策，有着重要的现实意义。