资本结构、股权结构与公司业绩关系的研究

• 作 者: 宣美娟
• 机 构: 上海大学
• 出 处: 上海大学
• 发表日期: 2007年期
• 关键词: 公司业绩 资本结构 股权结构 上市公司 国企改革

近几年我国证券市场在不断发展壮大也同趋规范化，但我国上市公司绩效不佳的状况却成为影响我国证券市场健康发展的最大障碍之一。总体来说我国上市公司绩效不佳的原因主要有两个：一是资本结构不合理，资产负债率过高，缺乏弹性；二是股权结构不合理，存在股权集中度过高，“国有股”一股独大等方面的问题。如何选用最合适的业绩指标全面评价我国上市公司的业绩水平，把握资本结构、股权结构与公司业绩的相互关系，寻求符合我国上市公司要求的资本结构和股权结构。这对于推进我国企业改革，促进企业健康发展具有重要的现实意义。
本文在分析国内外学者研究成果的基础上，依据上市公司的财务数据，对我国上市公司资本结构、股权结构和公司业绩的关系进行实证研究。首先，利用因子分析方法将公司业绩的七大财务指标综合成彼此互不相关的两个因子——效益因子和资产质量因子，然后用因子对资本结构和股权结构的衡量指标作回归分析，得出以下结论：1)资本结构(资产负债率)与公司业绩的效益因子呈显著负相关，这与优序融资理论和破产成本理论相符合；2)资本结构与资产质量因子呈显著正相关，这意味着提高资产负债率，能改善企业资产质量状况；3)股权结构(第～大股东持股比例)与效益因子呈正相关关系，表明提高第一大股东持股比例有利于公司效益因子的改善；4)股权结构与资产质量因子没有显著关系，说明我国上市公司的第一大持股股东对公司的控制力都有限，不能对公司的经营管理产生真正意义上的监督与控制，因而不能影响公司的盈利水平；5)资本结构与股权结构呈负相关关系。最后，分析了在我国特殊的市场环境下，上市公司呈现上述关系的原因，并提出了优化我国上市公司资本结构和股权结构，提高公司绩效的政策建议。