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壳资源作为我国证券发行特有制度的衍生物,容易受到制度的更新和变迁、特定的政权结构、社会格局、历史条件和传统文化的影响。在我国,直接上市额度是一种稀缺资源,政府为扶持和发展国有大中型企业,将大部分上市额度分配给这些企业。而大量的民营企业以及高科技企业由于体制原因很难获得上市额度。因此,买壳上市成为现实情况下上市融资的另一种渠道。 买壳上市是当前国内普遍关注的热点问题,也是企业实现战略性发展的重要方式。与一般企业相比,上市公司的优势在于能够利用其在证券市场的筹资途径,实现公司的迅速增长,而买壳上市就是充分利用上市资源的一种并购形式。虽然市场存在对买壳上市的需求,但是企业买壳上市的效应究竟如何?壳公司在买壳前后的经营业绩和股价变化趋势是怎样的?己有的研究文献多为对企业并购效应的分析,但具体到买壳上市这种方式,却很少有完整深入的探讨。因此,一方面是大量企业有买壳上市的动机,但另一方面学术界针对买壳上市的实证研究却少有深入完整的论断,这给本论文的研究留出了空间。本文对中国证券市场买壳上市的绩效进行了较深入的研究,以企业并购理论为基础,通过研究买壳上市运作过程中的一些特点、动因与绩效等问题,对比不同行业,不同类型的买壳上市现象的发展与演变,吸收其发展的有益经验。 本文实证研究结果表明,买壳上市在总体上提高了上市公司的绩效。同时,上市公司被买壳后绩效保持了稳步提高的趋势,这与人们普遍认为买壳上市仅仅是市场炒作和毁损公司价值的想法是不同的。通过对买壳上市中各种影响公司绩效因素的分析,发现买壳上市中对公司进行资产重组和管理层更换对公司绩效都是正面的影响,符合协同动机,而大股东资金占用对公司绩效的影响不显著,不符合掏空动机。说明买壳上市的动机是协同效应而非掏空效应,进一步证明了买壳上市没有毁损公司的价值。而影响了买壳上市公司绩效的因素包括壳公司的股权结构,资本结构和政府背景,有着相对分散的股权结构、较低负债率和更多政府背景的壳资源对上市公司绩效有正面的影响,而买壳公司和壳公司核心主营业务更相似的买壳上市对公司绩效的影响也是正面的。对买壳上市公司绩效的财务指标分析和市场反应分析也验证了上述观点。买壳企业的EVA值在买壳后逐年上升,其增量也逐年增加。而买壳企业在买壳公告日前后也得到了股票的超常收益率,其中高科技企业,房地产企业,有国有股份企业,大盘股企业和深市企业分别相对于其他行业企业,无国有股企业,沪市企业和小盘股企业有着更好的市场预期。