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2015年2月，保监会发布新的偿付能力监管体系，并自2016年一季度正式实施偿付能力17个监管规则。中国第二代偿付能力监管制度体系（简称偿二代）监管规则以风险为导向，不止定性同时定量地描述了风险，它的推出对我国保险业来说不亚于一场革命。这场变革也将给保险资金投资带来巨大影响，而保险资金投资是保险公司利润的重要来源，因此探究偿二代下保险资金投资组合有重要的理论和现实意义。相对于衡量标准简单的偿一代来说，体现复杂风险计量的偿二代犹如一只黑匣子，而我国保险资金投资的研究中，很少将投资模型与量化的监管规则相结合。因此笔者希望通过对偿二代和我国保险资金投资组合进行探讨和分析，了解偿二代最低资本计量是否能合理反映投资风险;同时探讨如何在考虑投资组合风险-收益特征的前提下，结合偿二代新规则进行投资模型的选择。以期能够加深对偿二代新规则下保险资金投资的认识，探索可与量化的监管规则相结合的投资模型，希望能够对保险从业者有所帮助。 基于以上目的，本文拟在理论分析的基础上选取2005年至2014年银行存款、国债、企业债、股票、基金、境外资产、房地产和基建投资的收益率，进行如下实证分析:(1)选取保险资金投资研究中常用的银行存款、国债、企业债、股票、基金和境外资产，通过有效前沿进行实证分析，并依次加入房地产和基建投资两种资产进行对比，分析这两类资产的收益与风险状况，是否为保险公司优质投资资产;(2)通过有效前沿得到的各资产投资比例，求得各投资组合的市场风险最低资本，并对市场风险最低资本与投资风险进行相关性分析，观察偿二代对投资风险的反映情况，并验证是否可用有效前沿方法结合最低资本进行投资选择;(3)结合偿二代下投资资产的资本成本进行有效前沿实证分析，探索可求解考虑偿二代资本成本的投资组合的可行方法和投资模型。本文文章主要结构如下: 第一章主要通过文献研究法，总结和研究国内外的理论研究成果，在对相关文献研究的基础上，阐述课题的研究背景与意义，明确本文研究的主题及方向，并给出论文的研究内容和研究方法; 第二章对国内外常用的保险资金投资理论进行介绍，主要有风险-收益理论和资产组合理论，并对各种理论、模型的优势和劣势进行分析，最终选择有效前沿进行实证分析; 第三章对偿二代保险资金投资相关规定、偿二代对保险资金投资可能造成的影响进行介绍，使读者能初步了解偿二代投资相关的新规则; 第四章对我国保险资金投资的渠道、比例、收益及保险资金投资存在的问题进行介绍，内容包括资金来源、保险资金投资发展历程、主要投资渠道、我国保险资金投资收益现状和我国保险资金投资存在的问题; 第五章是实证分析，第一节进行投资资产及其相关数据的选择，第二节在有效前沿的理论的基础上，对其模型进行修改，将投资比例的限制条件加入到模型中。改进有效前沿模型后，应用Matlab求解功能进行计算，得到银行存款、国债、企业债、股票、基金、境外投资的有效前沿，并分次加入房地产投资和基建投资，研究这两项投资资产加入后投资组合风险、收益、投资比例的变化;第三节对有效前沿的结果做出总结，观察加入房地产投资、基建投资后，保险资金投资组合收益、风险是否显著降低;第四节根据偿二代市场风险最低资本计算规则，得出各资产的市场风险最低资本，将根据有效前沿求解的投资组合中各资产比例，带入偿二代公式求得不同投资组合的市场风险最低资本。最后利用SPSS软件对投资组合风险与市场风险最低资本结果进行相关性分析;第五节结合偿二代投资的资本成本进行有效前沿实证分析。 第六章是总结与建议，阐明实证分析所得的研究结论，并为我国偿二代审慎监管框架下的保险资金投资提供建议，从保险公司和政府两个层面提出我国保险资金投资水平提升的对策。并总结以上几个部分，指出本文研究的缺陷与不足，并为未来的研究工作指明方向。 本文通过实证分析与理论分析相结合的方式得到如下结论:(1)不同规模、风险收益要求的保险公司要根据自身需要和监管规则选择合适的投资策略，高风险承受能力的公司可以选择企业债、基金等风险较高的投资;(2)房地产投资和基建投资属于收益较高且较稳定的优质资产，相比之下有较高的风险分散能力，能增加投资组合的多样性，有条件的保险公司可以加大这类投资的比例;(3)偿二代科学地衡量了保险资金投资风险，以硬性监管的手段来约束那些追求利润而忽略投资风险的保险公司，同时，保险公司在进行投资组合选择时充分考虑偿二代要求能降低风险、解放资本;(4)有效前沿能直观地体现投资组合的风险-收益特征，是进行投资资产及其风险分散化研究的有效模型;(5)将投资模型与量化监管规则相结合，在偿二代新规则下保险公司采用有效前沿结合偿二代最低资本，建立适合自身的投资模型，具有可操作性，这为未来保险资金投资研究带来新思路。 论文的主要创新之处为以下三点:(1)运用比较分析的方法，依次加入不同投资资产进行有效前沿分析，有助于研究不同投资资产对保险公司投资的影响。(2)根据有效前沿的结果结合偿二代规则得出市场风险最低资本，并通过相关性分析得到其投资组合风险的相关关系，有助于对偿二代新规则的理解。(3)我国保险资金投资模型的研究多数并未考虑到监管要求，本文结合偿二代带来的资本成本进行有效前沿分析，有助于保险公司在偿二代新规则下进行投资选择，同时验证了考虑偿二代资本成本下利用有效前沿进行投资分析的可行性。 论文研究还存在如下不足:(1)在进行实证时，由于早年保险公司投资渠道的限制，只选取了2005年1月1日到2014年12月30日这个时间段的数据，在未来可以选取更长时间段的数据，以进行不同市场行情、不同政策段的实证分析;(2)由于偿二代下寿险公司最低资本计算的复杂性，本文的市场风险最低资本是在财险公司的假设下完成的;(3)本文实证的数据为各资产收益率，仅适合对市场风险最低资本进行研究。因此本文仅对偿二代市场风险最低资本进行拟合，而没有考虑信用风险和其他风险。