【摘 要】
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当前资本市场并购大潮不退,部分企业通过不断增加并购频率,连续并购其他行业或者同行业不同业务的公司,表现出不同于其他企业的并购特征,这种并购模式被称为连续并购模式,具
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当前资本市场并购大潮不退,部分企业通过不断增加并购频率,连续并购其他行业或者同行业不同业务的公司,表现出不同于其他企业的并购特征,这种并购模式被称为连续并购模式,具体指同一家企业在五年的时间内至少进行三到五次的具有内在联系的并购行为,本文选取的腾邦国际公司就是一个典型案例。腾邦国际集团从最初的机票代理公司,发展壮大为旅游上市集团,其核心业务基本都是通过连续并购得来的,本文通过对腾邦国际连续并购行为进行系统分析,希望可以对连续并购模式有更深刻的认知,为其他公司的并购起到参考作用。本文着重介绍了案例概况,对腾邦国际集团的连续并购过程进行梳理,采用相关财务指标及F分数模式方程进行连续并购风险识别,分别采用事件研究法评估连续并购的市场绩效,用经济增加值(EVA)法及托宾Q值分析法评估连续并购的长期绩效。研究发现,腾邦国际在旅游业务方面,通过连续并购获得目的地资源优势,实现线上线下旅游平台建设双轮驱动发展;在金融业务方面,打通旅游-机票-金融发展脉络,公司从机票代理商成功转型为综合旅游服务商,但随着连续并购力度的加大,企业的资金流动性受影响,面临股价低迷、商誉减值风险、股权质押风险、协同效应等风险。通过事件研究法研究连续并购的市场绩效,整体来看连续并购战略能为股东带来正向收益,但短期效应不如长期效应明显;通过经济增加值(EVA)法和托宾Q值法研究企业长期绩效,结果表明企业的长期绩效表现良好。在此基础上得到启示,在连续并购前期,要选择资源互补型并购对象、选取多样化的融资方式、完善风险识别及预防机制;在连续并购过程中,善于运用并购技巧、合理选择支付方式;在连续并购后期,引入资本作为战略股东,加强并购后期整合力度、发挥并购后的协同效应、及时总结并购经验,进行风险规避。
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