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在企业直接融资渠道中，股票融资和债券融资是最主要的方式。在国际资本市场上，债券融资已日益取代了股票筹资，逐渐成为国际直接融资中占统治地位的筹资渠道。而我国资本市场的发展与国际发展潮流是背道而驰的。中国的资本市场上股票融资远大于企业债券融资。股票市场的发展速度远快于债券市场。在我国，非上市公司偏好于争取上市募股；上市公司偏好于配股和增发新股。而国外的企业融资决策顺序则是：内部融资——债务融资——股权融资。同样的筹资主体，为什么会出现如此大的反差呢？探索其中的原因，分析我国企业债券发展中存在的问题，以及如何加快我国企业债券的发展，使我国资本市场中股票、国债、企业债券协调发展，成为本文选题的动因所在。本文采用了对比、演绎、归纳的研究方法，从中西方资本市场的比较入手，通过对西方企业债券市场发达的原因分析，讨论了我国发展企业债券市场的必要性，剖析目前我国在企业债券发展中存在的有利条件和各种障碍，并从宏观制度环境和企业运行机制等方面提出了实现企业债券的加快发展，消除企业债券发展障碍的改革思路。文章的第一部分分析了发展我国企业债券的必要性。在这一部分，通过对中西方企业债券发展现状的比较，分析西方企业债券市场发达的原因；此外，还分析了我国企业债券不发达对资源配置效率造成的影响以及发展企业债券在我国的特殊意义。文章的第二部分较为详细地叙述了我国企业债券发展过程中存在的有利条件和制约因素。首先从国内经济和制度环境出发，分析了目前发展企业债券的契机。其次分析了企业债券发展中面临的各种制约因素。一是制度因素。政府驱动型证券市场发展模式使企业债券发展受到过多的制度约束，这是我国企业债券发展缓慢的重要因素。二是内生因素。公司法人治理结构的不健全以及许多国有企业的高资产负债率，影响了企业债券的发展。三是外在因素。我国<WP=3>还缺乏规范、公正的债券评级机构，能够进行信用评级的公司不尽规范，评级可信度也令人怀疑。而且目前的评级方法有一定的局限性。四是市场因素。债券期限品种和偿还方式的单一性，难以满足各方面的不同需要；理性投资者的缺乏，以及债券的弱流动性也严重削弱了企业债券对投资者的吸引力。文章的第三部分是本文的主体。在分析了我国企业债券发展中存在的障碍后，主要从宏观制度环境和企业运行机制两方面提出了发展企业债券的改革思路。在宏观制度环境方面：一是转变证券市场发展战略，提高资金配置效率，全面发展证券市场。首先要理顺股票、国债与企业债券之间的关系，明确企业债券的地位。三者协调发展较之单一券种市场的片面发展，更有利于加强资本市场的稳定性和抗风险能力；其次是减少国家干预，为企业债券发展创造适宜环境。即放宽乃至取消各种行业和规模限制，逐步实现利率与企业信用等级的挂钩；允许国有股上市流通，使债券的控股权优势得以发挥。 二是大力发展二级市场，增强企业债券流动性。文章首先分析了企业债券一、二级市场的相互关系，指出企业债券的发行和流通市场是相互促进、相互制约的。一方面，企业债券二级市场的形成有赖于企业债券的发行。另一方面，企业债券二级市场是一级市场发展的基础。其次分析了影响我国企业债券流通市场发展的因素，即制度因素、投资者因素和企业债券市场自身的因素。在此基础上，提出了发展我国企业债券流通市场的构想。一要大力培育理性的机构投资者。其途径在于：发展证券投资基金；建立规范的养老保险基金、就业扶助基金等；鼓励保险基金投资。二要改善债券流通市场环境。首先是改善债券交易条件和环境。可以考虑从以下几方面着手：调整手续费费率；规范债券的代理范围和记帐方式。其次是启动场外市场，实施做市商制度。三要进行金融创新，丰富投资品种如保值债券等。 三是规范信用评级机构，建立科学的评级指标体系。首先是确<WP=4>定评级机构的一般原则，即公正性、超脱性和权威性原则。其次要在全国范围内建立规范的评级指标体系，使评级结果具有可靠性、可比性，易于管理监督评级机构。四是逐步建立健全企业债券保险机制。可以考虑通过以下途径：建立企业债券受托人制度；完善担保机制，充分利用担保法所规定的各种形式；设立偿债基金；设立投资保险等多种形式。在企业运行机制方面： 一是构建企业债券健康运行机制的体制基础。首先是通过深化国有企业改革，完善法人治理结构，维护企业债券的控股权维持优势，建立企业债券的信用基础。通过构建国有资产管理公司，降低代理成本；通过建立市场化、动态化的长期的激励机制和强有力的约束机制，完善经营机制。其次是建立和健全企业破产清偿和兼并制度。通过破产和兼并制度的完善，硬化债务合同的约束力，防范经营者和股东的道德风险和逆向选择问题。 二是降低企业债券成本，使企业债券发行更具经济性。融资成本是资金使用者支付给资金所有者的报酬。影响企业债券使用成本的主要因素是市场利率、资信等级、偿还期限等，因此降低企业债券使用成本的途径应主要考虑：以同期资金市场的利率水平为基准，考虑企业资信等级和?