碳期货与能源股价的关系及其对我国的启示——以欧洲能源产业为例

• 作 者: 张印
• 机 构: 华南师范大学
• 出 处: 华南师范大学
• 发表日期: 2012年期
• 关键词: 金融市场 碳期货 能源企业 股票价格

欧盟碳交易排放体系于2005年1月正式启动，这标志着低碳经济时代的到来。随之而来的是各种碳资产的衍生产品与碳金融市场的兴起。　　碳金融市场作为新兴的市场，不仅制度尚未健全，传导机制尚未成熟，市场的参与者也缺乏交易经验。参与碳减排与碳交易的主体分别存在怎样的风险，参与过程中应注意哪些问题，关注哪些经济变量，碳交易对哪些宏、微观经济变量产生冲击都是待解答的问题。其中，碳资产的价格对资本市场的影响冲击引起人们的广泛关注。　　本文选取了欧洲气候交易所(ECX)的碳配额期货合约排放指数（简称“排放指数”）作为碳期货价格数据，研究了它与欧洲主要能源公司的股票价格之间的相关关系。利用一个向量自回归模型(VAR)，与格兰杰检验、脉冲响应分析与方差分解分析相结合，我们得到这样的结果:碳期货价格与能源股价之间存在一种不对称的相关关系，即能源股价的变动可以在短期内引起碳期货价格的变动，然而反过来碳期货价格的变动对能源股价的影响并不显著。　　根据本文分析，碳期货价格对能源股价的影响不显著可能的原因是由于欧洲的能源企业具有一定的垄断性，碳期货价格上升引起的企业成本的提高，可以有效地通过提高产品价格转嫁给能源消费者。因此可以推断由碳配额分配量多少决定的碳期货价格对欧洲能源企业股价的影响是很小的。　　这一结论对我国同样适用。我国能源企业具有垄断地位，垄断性甚至比欧洲更强。因此，我国碳减排量的分摊的多少对我国能源企业的股价影响将是不显著的。因此，我国未来发放碳减排指标时，可以不用太顾虑其对能源股票市场的冲击。