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本文利用我国1996年1月至2006年8月的宏观经济月度数据，使用向量自回归(VAR)模型从实证角度研究了我国汇率波动对国内价格水平的传导效应。为了全面考查这种传导效应，除汇率和价格水平外，模型还包含了货币供应量和国内生产总值两个宏观变量。价格水平方面，本文按照可贸易品所占比重不同，选取了消费者价格指数，生产者价格指数和进口价格指数三个不同层次的价格作为研究对象。文章首先使用脉冲响应图示分别研究了汇率波动冲击对不同层次价格水平传导效应的程度和速度，并对结果进行了比较。随后，将三种不同层次价格指数同时纳入模型分析传导效应在各层价格水平之间的作用状况。最后，使用方差分解法研究了不同内生变量的冲击对价格水平波动的贡献程度。通过这一分析找到对国内价格波动影响最大的因素。
研究结果表明，首先，汇率波动对我国国内价格水平确实存在传导效应，但是这种传导效应并不是非常显著。其次，从传导速度来看，进口价格水平和生产者价格水平对汇率波动冲击的响应速度很快，在冲击发生后的第一个月就会产生响应，而消费者价格水平对汇率波动冲击的响应速度相对较慢。再次，汇率波动冲击对不同层次价格传导效应的程度有所差别，其中对进口价格水平的传导效应最为明显，对生产者价格水平的传导效应略低于进口价格水平。而消费者价格水平所受到的影响最不明显。最后，影响消费者价格水平最为主要的因素是国内产出的变化，这可能是由于产出的冲击会影响到产出缺口的大小，而产出缺口是影响通货膨胀最主要的因素。本文模型得到一个从理论上讲出乎预料到的结果，那就是货币供应量的冲击对于国内价格水平的影响非常小。与我国现实情况相对比，我们发现这一结论是符合现实的。究其原因，本文利用古典经济学家货币流通速度的理论对这一现象做出了解释。
在研究结果的基础上，本文给出了对于宏观政策的几点建议：首先，由于我国汇率波动对消费者价格水平的传导效应非常微弱，汇率升值对于缓解我国通货膨胀压力不能起到很大作用。产出缺口是影响我国价格水平的重要因素，因此在进行调控时应该对产出缺口进行监控。其次，在使用货币政策进行宏观调控时，应注意分析货币流通速度的影响，注意对这一指标的监控。最后，我国汇率波动不完全传导的特点，成就了汇率对国际收支的自我调节能力，因此在对国际收支进行调节时应该考虑到汇率的自我调节作用，以免产生过度调节。