论文部分内容阅读
随着金融自由化炙热程度的加剧和资本跨国流动趋势的加速,国内已有的资本市场不管在数量还是质量上都无法满足众多企业的融资需求,于是越来越多的企业倾向于到海外市场进行融资,其中表现最为显著的一种方式就是进行海外交叉上市,这些到海外进行交叉上市的企业各有自己不同的动机,其中有些确实是为了融资,而另一些则是为了满足自己的商业动机,例如提高企业自身的知名度、扩大企业在市场上的占有量、提高在同行中的竞争力等。本文试图打破之前的研究套路,不想再从寻找海外交叉上市的动机上做文章,而是致力于寻找新的关于海外交叉上市的突破点,于是本文拟以会计信息质量为切入点,研究中国企业同时在国内A股市场和海外市场交叉上市是否能带来国内企业会计信息质量的提升,以及提升的具体路径。所以说本文实证部分的安排主要由两大部分组成,一是关于海外交叉上市提升企业会计信息质量的主假设,一是关于具体提升路径的分假设。在分假设方面,本文安排了三个分假设去检验具体的提升路径。通过一个主假设和三个分假设的实证分析得出本文最后的结论并给出相应的政策性建议。在样本的处理上,笔者通过CSMAR数据库找到了2001-2010年十年间有海外交叉上市背景的上市企业,随后又从行业属性和年末资产总额方面找到了与海外交叉上市企业相对应的配对企业,最后构造以信息质量为因变量、以是否交叉上市为自变量的函数,用STATA10.0软件对所找的样本进行了分组回归,回归结果对这个问题的回答是肯定的,即,相比非交叉上市的企业,有海外交叉上市的企业其会计信息质量更高。随后,本文分别从制度环境、公司治理和市场约束三个方面进一步探讨了海外交叉上市是通过何种渠道来提升企业会计信启、质量的。同样用上述已经找到的样本,分别构造三个函数来检验三个路径的成立与否。第一个函数是以有海外交叉上市企业的信息质量为自变量,以监管机构的惩罚为因变量,以此检验海外交叉上市所带来的严厉的制度环境能否提升企业的会计信息质量,我们预计,有海外交叉上市的企业其信息质量越差越容易受到监管机构的惩罚,于是,第一条改善信息质量的路径得到证实——良好的制度环境。第二个函数是以有海外交叉上市经历企业的公司治理为自变量,以企业会计信息质量为因变量,以此检验公司治理对提升企业会计信息质量的作用,我们预想,有海外交叉上市的企业其良好的公司治理结构更能抑制其企业会计信息质量的下降,第二条改善信息质量的路径——上市公司内部良好的公司治理结构,也得到验证。第三个函数以有海外交叉上市企业的信息质量为自变量,以股票收益波动率为因变量来检验市场约束在提升企业会计信息质量上所发挥的作用。回归预计结果,有海外交叉上市的企业其信息质量越差,股票收益波动率就越大,市场反应越激烈,至此,第三条改善企业会计信息质量的路径也得到验证——良好的市场约束。这三个假设可以看作本文的一个创新之处,它们打开了以往从海外交叉上市到会计信息质量提升之间的具体路径,从更实际的方面给出了海外交叉上市企业提升自己企业会计信息质量的方向,为企业海外成功融资打下了基础。同时本文在研究样本的选择上也有别于以往的学者,以往的学者在做此类研究时选取的是某一个海外上市国,如要么美国,要么香港,而本文的研究则是立足于所有的海外上市国,包括美国、香港、新加坡等,所以说更能反应不同的制度环境对会计信息质量的影响,具有更好的说服力。另外,本文的所有假设都来自于实证检验的结果,得出的结论相对更可靠。而且,在中国这样一个有着自己特殊的经济背景、企业文化和所有权性质的国家,唯有自己的经验最能适合自己的发展,所以一切海外学者针对国外的研究都只能作为我国的参考,我们需要找到适合中国自己的发展定律。于是,在这样独特的研究视角和精密的研究方法上本文试图通过已得出的结论给出一些政策性建议,期望对以后的海外交叉上市企业有所帮助,尤其是要正确看待海外交叉上市所带来的利弊,不要一味盲目跟随大众趋势,要对自己的实际情况进行具体的分析,然后做出适合自己发展的决策；当然了,这一结论的得出也有助于检验我国政府在推进大型国有企业上市中这一政策的实施效果,并通过检验实现这一效果的具体路径为提高我国企业海外上市效率提供相应的建议。在我国,交叉上市的企业中存在着大量的大型国有企业,这些大型的国有企业由于其兴亡关乎着国家和人民的利益,因此他们在整个行业内部甚至整个国家的经济中都起着十分重要的作用,所以说类似于这种的国有企业在进行海外交叉上市时相关部门更要把好质量关,在实际运作中也要时刻关注,因为一旦出现问题,不仅涉及该企业,更多的是涉及国家的利益,要知道大型国有企业的背后是国家。通过此研究我们希望能够加强对海外大型国有企业在进行交叉上市时提供一定的政策指导,还希望通过获得海外监管机构的监管使这类企业能够及时、准确的为国内外投资者提供高透明度的会计信息报告,切实保护国内投资者的利益。另一方面,国内资本市场的稳定发展也有利于国有企业整个企业的资源得到合理的优化配置,国有资产价值提高,使以前把国有企业当铁饭碗而造成的不必要浪费得到遏制和避免。因此,本文在不改变我国企业所有权性质、董事会结构的基础上,从制度变迁的视角,为改善上市公司会计信息质量提供了相应的政策建议,从另一个方面看也丰富了海外交叉上市和信息质量方面的文献。其实归结到一点,便是希望我国企业通过到海外更加成熟的市场进行上市来反哺我们国内的资本市场,使国内资本市场获得更加稳健的发展,只有国内的资本市场更加成熟、更加接近发达国家水平才能更好的应对各种全球性的金融和经济危机。而当下存在的一些通货膨胀严重、房价居高不下、物价疯涨等各种经济现象归根结底是整个经济发展和经济体制的问题,所以说要发展好本国的经济需要从国外借鉴经验更要融合吸收,争取创造适合自己的发展法则。