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股权质押是上市公司股东常用的融资担保手段,在实践中发挥了目益重要的作用,也是研究公司治理、投资者利益保护等理论问题的良好对象。本文选取2007年到2009年三年间中国沪深两市A股上市公司所发布的963个股权质押公告,运用事件研究法分析上市公司股权质押公告对上市公司股价的冲击效应,并根据股权质押行为的具体特征对事件效应进行分类分析,在此基础上运用多元回归分析方法分析投资者对上市公司股权质押公告的反应机制和上市公司大股东实施股权质押的行为动机,进而分析了上市公司大股东实施股权质押行为之后两年内上市公司各项财务指标的变化情况。 本文研究发现,以公告日(-250,-21)日为估汁窗,(-20,20)日为事件窗,股权质押公告会带来3.061％的平均累计异常收益,且在统计上显著。这一结果说明上市公司大股东股权质押公告会带来正的事件效应。分类来看,深市中小板和沪市主板上市公司、农业、制造业、商贸业的上市公司等几类股权质押公告产生了统计上显著强于平均水平的事件效应。 本文研究发现,事件窗内个股累计异常收益(CAR)与当次质押股比例、公司投资回报水平以及公司发展潜力呈正相关;与股东控制能力、当期盈利水平以及股价估值水平呈负相关。出质股东质押股份占持股股份的比例与公司长期偿债能力、投资回报水平和公司发展潜力呈正相关:与出质股东持股比例、公司股价估值水平和当期盈利能力呈负相关。 本文研究发现,自股权质押登记日两年后,较之股权质押登记日,上市公司的偿债能力、利润水平、投资回报水平、经营资源以及股价估值水平都出现了不同程度的增长。 本文的研究在理论上探讨了上市公司大股东的行为约束,有助于分析隧道挖掘理论的适用条件和局限性:在实践上可供投资者进行投资决策、金融机构进行风险管理以及监管机构制订监管政策时参考。