我国上市公司控制权市场与所有权结构的治理关联性研究

• 作 者: 顾颖
• 机 构: 上海交通大学
• 出 处: 上海交通大学
• 发表日期: 2006年期
• 关键词: 公司控制权市场 所有权结构 上市公司 公司治理

从理论上来说，所有权结构决定了公司控制权的分布，进而决定了所有者与经营者之间的委托代理关系的性质。在分散的所有权结构下，代理问题主要表现为股东和管理者之间的利益冲突（其依据是代理理论）。而在集中的所有权结构下，则主要表现为大股东和小股东之间的利益冲突（其依据是隧道效应理论）。公司治理机制可以从两个方面来解决代理问题：一是组织机制方面的制度安排，即内部治理机制。二是市场机制方面的制度安排，即外部治理机制。在分散的所有权结构下，公司控制权市场是一种有效的外部治理机制。通过约束或惩罚经理人员的懈怠行为，控制权市场的存在能够为股东创造价值。此外西方理论还认为所有权的性质（国有还是非国有），以及接管的性质（敌意还是善意）也会影响到控制权市场的作用。
目前我国上市公司的所有权结构是流通限制下的国有股“一股独大”和“所有者缺位”导致的“内部人控制”。但由于非流通股的转让而引起的控制权转移，却在我国的上市公司中频繁发生。主要采用协议转让，或无偿划拨的形式。并且地方政府在控制权转移活动中的干预痕迹明显。本文以2003年发生控制权转移的104家上市公司为研究样本，对我国上市公司控制权市场的作用进行了检验。并得到以下四个主要结论：第一，发生在我国上市公司的控制权转移，在一定程度上分散了上市公司的股权集中度，有利于企业绩效的提升。第二，控制权转移的绩效受到控制权转移方式、控制权转移的地域性、以及控制权转移程度的影响。第三，即使在国家不放弃企业控制权的情况下，控制权在不同地区或部门之间的转让仍会强化对经理人员的监督。第四，政府干预程度的降低会进一步完善控制权市场的监督作用。