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本文从“金融加速器”的视角研究了信贷市场在经济周期中的作用。信用经济是市场经济的本质特征,信用的循环创造了虚拟资本,收入资本化的形式也产生了虚拟资本。虚拟经济具有二重效应:它既能活跃与扩张实体经济,使经济可以突破现有资本的限制:但也能加剧经济波动,容易产生泡沫经济。
Bernanke提出了“金融加速器”理论,认为企业的“外部融资溢价”与企业“净值”成负向关系,所以企业获得信贷的能力是顺周期的,从而金融市场不仅是实体经济的被动反映,金融市场状况本身也会进一步放大对经济体的冲击。
本文采用了Bernanke(1998)的分析框架,在新凯恩斯模型中加入信贷市场的信息不对称因素,建立动态一般均衡模型,对模型参数进行校验后,用MATLAB模拟关键宏观经济变量对货币政策、政府购买、技术等外生冲击的响应过程。我们还在模型中讨论了维护宏观经济稳定的货币政策应该如何应对金融市场的挑战。
通过规范的数理模型分析,我们得到如下结论:
(1)金融市场的确会放大对经济体的外生冲击,即存在“金融加速器”效应。但这种效应对外生冲击具有选择性,它能放大货币政策和财政政策的冲击,但却抑制了技术冲击的效应。
(2)中国经济存在“金融加速器”效应。通过与实际数据矩的比较,证明文中建立的含“金融加速器”效应的模型是成功的。
(3)货币政策的选择至关重要。即使存在“金融加速器”效应,但只要货币政策执行得当,就可以尽可能地熨平经济周期。模型显示,货币政策不需要针对资产价格做出调整,“泰勒规则型”货币政策可以使受到冲击的经济体很快回归均衡状态。
最后,我们讨论了“金融加速器”理论在解释金融危机的形成与蔓延过程中的作用,并对当前金融危机冲击下中国经济如何实现“保增长、促发展”提供了一些政策建议。