论文部分内容阅读
经营活动、筹资活动和投资活动并称为现代公司的三大财务活动。上市公司的投资效率如何,直接关系到上市公司和资本市场的资金配置效率。大股东控制和股利政策作为探讨上市公司投资效率的两大切入视角,历来受到业界和学界的重视。本文在国内外研究的基础上,采用文献研究法和实证研究法,从大股东控制、股利政策和投资效率的基本概念和理论出发,基于创业板截面数据,对创业板上市公司的投资效率进行了评价,采用多元回归模型,对大股东控制、股利政策和投资效率三者的关系进行了实证研究,针对实证结果提出了相关建议。本文梳理了与本研究有关的概念,介绍了本文研究的主要理论基础,随后对创业板上市公司投资效率测量模型和创业板上市公司大股东控制、现金股利政策与投资效率关系模型进行了设计,最后运用回归分析模型、相关性模型对大股东控制、现金股利与投资效率相关关系进行研究并得出有关结论。通过本文的研究,主要得出如下研究结论:(1)当前我国创业板上市公司非效率投资中投资不足略高于投资过度。(2)企业自由现金流作为企业经营状况的一个重要评价指标,为充分分析投资效率的影响因素,本文将企业自有现金流纳入解释变量体系。根据模型结果,企业自由现金流可以很有力地解释创业板上市公司投资效率,会负向影响创业板上市公司的非效率投资和投资过度,正向影响创业板上市公司的投资不足。(3)在原始模型中,股权集中度和股权制衡度会对创业板上市公司投资不足产生直接的显著的影响。(4)在原始模型中,现金股利支付水平和现金股利支付率是解释创业板上市公司非效率投资、投资过度和投资不足的重要解释变量。(5)对比交互效应模型和原始模型发现,大股东控制对创业板上市公司非效率投资和投资过度更多地表现为交互影响,而非直接影响,即创业板上市大股东会通过控制现金股利政策的方式,以“调节”企业自由现金流为手段,来影响公司的投资决策,进而对上市公司的投资效率产生影响。本研究有利于进一步丰富国内外相关论题的研究,引导上市公司提高投资效率,优化投资行为,帮助上市公司投资者了解投资对象业绩表现的真实原因,促进其在资本市场的理性决策。研究从优化创业板上市公司股权结构、完善创业板上市公司分红政策、发挥大股东间制衡作用、完善上市公司治理机制、完善监管法规等五方面提出政策建议,为监管层科学监管提供一定的参考,提升对上市公司投资及治理行为的监管效率。