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在中国A股上市公司中,部分CEO的天价薪酬引起大量关注,虽然人们意识到CEO对于企业经营的重要性,然而过高的薪酬依然遭到了很多人的质疑。在以往的研究中人们发现,企业内部存在锦标赛形式的晋升激励机制,对于已经在公司任职CEO的经理人,是否会将目光转向行业内的标杆公司,以期获得该公司的CEO职位呢?CEO薪酬在行业内的薪酬差距是否会影响其投资决策值得思考。为了提升所在企业的业绩来获得青睐,CEO是否会提升企业的风险承担水平呢?在人才外部流动较为充分的情况下,CEO流动到其他企业的概率增加,这时这种行业锦标赛的激励效果会增强吗?CEO的行业薪酬差距无法直接影响企业的风险水平,那么是何种机制在发挥作用呢?如果行业锦标赛激励真的提升了企业的风险承担水平,那么是否也提升了企业的业绩呢?本文以2005-2017年间中国A股上市公司企业为样本,研究了CEO外部薪酬差距对企业风险承担的影响,并进一步研究了CEO外部更替对于该激励效果产生的影响,探讨了CEO外部薪酬差距对企业风险承担之间的作用机制及最终作用效果。本文从企业风险承担的影响因素、高管激励对于企业风险承担的影响和激励效果出发,对目前学界关于高管激励与企业风险承担的研究成果进行了梳理。以锦标赛理论作为基础,本文将研究的重点放在了CEO行业锦标赛对企业风险承担的影响上。在实证部分,本文采用固定效应面板回归,分别使用3年期和5年期经行业调整的企业业绩波动——总资产收益率波动率作为风险承担的代理变量,对CEO外部薪酬差距与企业风险承担之间的关系进行了研究。实证结果显示:(1)CEO外部薪酬差距与企业风险承担显著相关,CEO的行业锦标赛激励存在,当CEO所在行业的外部薪酬差距越大,其经营决策的风险偏好越大,企业的风险承担水平也越大;(2)在绝对外部更替的调节作用中,CEO外部更替越高时,CEO外部薪酬差距对于企业风险承担的影响也会相应提升;(3)本文研究了CEO外部薪酬差距对企业风险承担的作用渠道,在CEO外部薪酬差距激励下企业的并购行为、研发强度会显著增加,而资本支出会显著减少;(4)本文进一步研究发现,行业锦标赛激励能够在企业风险承担和企业业绩中发挥调节作用。在稳健性检验中,本文通过替换风险承担指标、工具变量法、划分国有企业与非国有企业子样本、创新型企业划分等对于前述的结论进行了检验,从更多角度探讨了CEO外部薪酬差距与企业风险承担之间的关系,验证了本文的假设——CEO外部薪酬差距越大,企业风险承担越大。最后本文根据实证结论提出了相关政策建议。本文以行业锦标赛激励为切入点,研究了CEO外部薪酬激励与企业风险承担之间的关系,丰富了CEO激励与企业风险承担的研究文献,为CEO激励研究提供了新的研究视角。此外,本文还讨论了行业内CEO的市场流动对在CEO行业锦标赛激励中产生的影响,研究了两者的交互作用对于企业风险承担的影响,并分析了CEO与企业风险承担之间的作用机制和作用效果,为企业薪酬机制设计和行业激励机制提供了参考。