【摘 要】
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上世纪九十年代,风险投资传入我国并在我国逐渐趋于成熟。与此同时,风险投资资金成为了许多新兴企业从萌芽到发展壮大过程中不可或缺的资金来源。资金退出是风险投资运行机制的关键环节,而为了保障风险投资的顺利退出,拖售权条款应运而生。其作为风险投资协议“条款清单”中的核心内容之一,在我国也得到了广泛地运用,它不仅为风险投资开辟出一条资金退出的快速通道,保证了风险投资的良好运行,还对我国资本市场的资金流通和整
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上世纪九十年代,风险投资传入我国并在我国逐渐趋于成熟。与此同时,风险投资资金成为了许多新兴企业从萌芽到发展壮大过程中不可或缺的资金来源。资金退出是风险投资运行机制的关键环节,而为了保障风险投资的顺利退出,拖售权条款应运而生。其作为风险投资协议“条款清单”中的核心内容之一,在我国也得到了广泛地运用,它不仅为风险投资开辟出一条资金退出的快速通道,保证了风险投资的良好运行,还对我国资本市场的资金流通和整体运转起到了至关重要的作用。拖售权条款与估值调整条款类似,都具有一定的“对赌”性质,虽然是投融资双方意思自治的产物,但其本质确是对股东股权转让的限制。拖售权条款作为投资领域的舶来品,目前我国民商事法律中均没有直接关于拖售权条款的明确规定,加之司法实践中尚未出现公开的拖售权条款的案件,因此其在我国是否具有合法性基础以及效力应当如何认定,且拖售权条款的实际运用过程中也可能出现与法定权利相冲突的情况,冲突下的效力又应当如何认定。这些都是有待解决的问题,故有必要对风险投资中的拖售权条款在我国的效力问题展开分析研究。本文除引言与结语外,主体部分将通过三个章节来分析论述风险投资协议中拖售权条款的效力认定问题。首先针对拖售权条款的内涵和法律构造进行简单概述,并通过简要分析风险投资的退出机制,总结拖售权条款对于风险投资的重要性和价值。其次,结合域外的法律和司法判例对拖售权条款的效力判断路径,从我国现行合同法和公司法的角度分别对拖售权条款的合法性基础和效力认定进行分析。最后,针对拖售权条款在实际运用中因复杂的条款构造而产生的可能影响其效力认定的问题展开辨析并得出结论。第一章主要是对拖售权条款概念性介绍,并结合风险投资退出机制分析其存在的价值。在此部分,笔者简要叙述了拖售权的内涵,通过将拖售权条款的具体内容进行拆分,分别从拖售权条款的主体、触发条件以及选择性要素这三个方面,逐一对条款中的重要构成部分展开介绍。而后简要分析风险投资基本概念和风险投资退出机制,从而总结出拖售权条款最根本的价值就在于,为风险投资开辟了退出“高速路”的同时又促进了企业的发展和市场资金流通。第二章主要通过分析以美国为主的域外法律制度和司法判例,得出域外国家和地区对拖售权条款效力的判断逻辑,并借鉴此逻辑思路对其在我国的合法性规范基础展开分析。在本章节中,笔者介绍了特拉华州法院的两个判决案例,分析并得出了美国法院对拖售权条款效力问题所持态度,即只要不违背公共政策,都应当认可其合法效力。然后笔者先后从合同法和公司法角度探究拖售权条款在我国的合法性规范基础,最后得出结论,即虽然缺少股东协议制度提供直接的合法性基础,但拖售权条款并不违反现行公司法的限制性规定,故只要条款的设置符合合同的基本构成要件以及符合民事法律行为的有效要件,即可被认定为有效。第三章主要是分析了一些特殊构造的拖售权条款在我国法律语境下的具体运用可能会面临的效力困境。这集中反映为两点,一是拖售权与优先购买权冲突下的效力认定,二是拖售交易中公平价格认定和拖售人自我交易行为的效力认定。通过对公司章程“另行规定”之效力的分析,从而得出只有当拖售权条款纳入公司章程且全体被拖售股东投票赞成时方能有效排除被拖售股东优先购买权这一结论。对于拖售交易的效力判定问题,应当要求被拖售股东严格承担其签署协后的契约责任,只要拖售交易的价格被认定具有公平性,就不应当要求风险投资人为其他股东争取利益最大化,即使风险投资人有利己行为,交易的效力也应当得到认可。
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