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在数量型货币政策的背景下,货币需求稳定性的研究有着十分重要的意义。稳定的货币需求有助于央行预测流通中所需货币量,提高货币政策的有效性。1994年,中国人民银行确立把货币供应量作为货币政策的中介目标。此后,虽然央行开展了一系列利率市场化的改革举措,如放开贷款利率下限、扩大存款基准利率的浮动区间、创造了SLO、SLF、PSL等兼具数量和价格特征的货币政策工具,但中国的存款利率上限仍没有放开,利率市场化没有完成,因而中国在本质上执行的依然是数量型货币政策,这意味着货币需求稳定与否对中国的货币政策效力有着至关重要的影响。稳定的货币需求有助于货币政策实现其调控目标,而如果货币需求不稳定,则会增加央行预测经济中所需货币量的难度,从而加大实施货币政策的难度,减弱货币政策的有效性。为了考察中国货币需求的稳定性,本文构造了一个集生产者、消费者和银行于一身的经济主体的实际经济周期模型,并假设经济主体存在现金和刷卡两种方式,分别对应通货和银行活期存款两种财富。然后求解出其在均衡时的行为,发现活期存款的名义利率会影响经济主体在一期内去银行的次数n,从而影响M1/GDP的值。因此,如果货币需求是稳定的,那么M1/GDP与名义利率i之间应当存在稳定的负相关关系。接下来,本文利用中国1994～2014年间的宏观经济数据,对模型进行校准,得出了本文的两个关键结论。第一是1994年至2007年间,模型较好地拟合了M1/GDP的值,在此期间内,与我们的先验理论一致,货币需求随着活期存款名义利率的下降而上升,证明在此期间内货币需求是稳定的。第二是2008年至2014年内,货币需求与活期存款利率间的负相关关系遭到了破坏,随着存款利率的下降,货币需求并未如预期那样出现上升。故本文认为,2008年至2014年间,中国的货币需求是不稳定的。基于数值分析,本文讨论了可能破坏货币需求稳定性的因素,认为金融市场发展的不健全减少了中小投资者可选择的投资品种类,使其不得不在存款利率极低的情况下仍将钱存在银行,从而打破了货币需求与存款利率间负相关的关系。火热的房地产市场是扭曲货币需求与利率间关系的另一个关键因素,房价的飞速上涨增加了居民对房地产这一投资品未来收益率提高的预期,使得拥有房产的人不愿卖出房产,以便在未来取得更高的回报；没有房产的人为了能在未来购买住房而增加储蓄,两者共同扭曲了货币需求与存款利率的稳定关系,因而是招致货币需求不稳定的另一大因素。此外,还可能存在社保体系不健全导致的预防性储蓄增加,以及银行对中小企业的信贷抑制等因素降低了货币需求,破坏了货币需求的稳定性。最后,本文针对上述可能影响货币需求稳定性的因素,逐一给出政策建议。首先,中国政府应当推进股票市场的健康发展,并鼓励金融创新,为中小投资者提供更多的可选择的投资机会,以此恢复货币需求与活期存款利率的负相关关系。其次,政府应通过征收房产税等手段,释放房地产市场内的空置房,从供给端调和房地产市场供大于求的矛盾,从而减弱房地产市场对货币需求和利率间关系的扭曲程度。最后,要加快中国社会保障体系的建设,并支持和鼓励专门从事中小企业贷款服务的中小型金融机构的发展,消除其它可能影响货币需求稳定性的因素。