【摘 要】
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中国期货市场经过近二十年的发展,已经逐步进入规范发展的轨道。期货市场投资策略有效性问题引起了国内外学者的普遍关注。本文以Jegadeesh和Titman的买入赢家组合卖出输家组
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中国期货市场经过近二十年的发展,已经逐步进入规范发展的轨道。期货市场投资策略有效性问题引起了国内外学者的普遍关注。本文以Jegadeesh和Titman的买入赢家组合卖出输家组合的零投资交易策略测试法为基础,并将此测试分为同权非滞后、同权滞后以及加权滞后三种策略,研究中国期货市场的动量效应和反转效应。 通过对过去十多年中国三家商品期货交易所主要期货品种的周、月度交易数据进行实证检验,发现在短期的周度频率和长期的月度频率上中国期货市场存在着较为显著的反转效应,且反转效应随着持有期的增长而逐渐消失。在此基础上,采用Jegadeesh和Titman的利润分解方法从横截面风险和时间序列可预测性两个方面对反转收益的来源进行分析,发现中国期货市场的反转收益的主要来源为时间序列可预测性,它不但抵消了高横截面风险所致的高收益率,而且进一步使反转收益表现出过度反应的特征。
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