论文部分内容阅读
上市公司的投资作为公司发展的主要动因和未来现金流量增长的重要基础，不但影响到公司的融资决策与分红，而且会影响到整个宏观经济的平稳运行。近年来，投资是带动我国经济发展的重要引擎，无疑加速了我国经济的快速增长，但与此同时，因企业无节制的投资而导致的某些领域产能过剩、资源浪费的现象十分严重。尤其是2008年11月5日召开的国务院常务会议确定的4万亿元的投资计划，此措施的实施更加引起了社会对投资效率的关注，如何防止盲目投资和低水平重复建设问题成为社会热议的焦点。作为市场主体的企业，如何有效防止过度投资，最大化企业价值，从而推动整体经济的发展，成为亟待解决的问题。
本文在充分借鉴国内外上市公司过度投资问题的研究成果基础上，针对经理层的过度投资行为，以委托代理理论、信息不对称理论及公司治理理论为基础，以经理层过度投资及股权激励为切入点，将股东内部监控作为内生变量，通过构建包含经理层过度投资程度与股东内部监控程度的股权激励模型，从理论上系统的推导了股权激励水平、过度投资程度与内部监控程度间的互动循环机制，并从动态的角度分析了经理层与股东间决策的演化博弈行为；最后选取我国具有代表性行业的上市公司数据进行实证研究，与理论研究相互印证。
经过一系列理论及实证研究发现：①我国上市公司存在着过度投资行为；②提高股权激励水平不但可以激励经理层更加努力地工作，而且可以降低企业过度投资程度；③经理层过度投资程度与股东内部监控程度负相关，加强内部监控能有效降企业低过度投资；④由于监控成本的存在，使得内部监控程度随股权激励水平的提高而降低，从而又激发了经理层过度投资的动机。三者间的互动循环机制表明，设计最优的股权激励水平与内部监控程度对解决过度投资问题有很好的理论及实践意义。