基于融资结构的公司治理效应分析

• 作 者: 刘章胜
• 发表日期: 2008年期
• 关键词: 融资结构 公司治理 股权融资 债权融资

现代企业理论研究表明,融资结构的选择非常重要,它不仅影响企业的市场价值,而且还影响着企业治理结构和企业控制权的分布状态。也就是说,融资结构不单是一个融资契约的选择问题,更重要的是资金背后产权主体相互作用、相互依存、共同构成的某种制衡的配置问题。企业在融资过程中,投资者为保护自身利益,一方面要采用激励机制调动经营者的积极性;另一方面,又要对经营者进行必要的监督和约束,而这就是公司治理结构的核心。所以,不同的融资结构选择影响着公司治理结构的安排,有什么样的融资结构就有什么样的公司治理机制,融资结构的合理确定是公司有效治理的基础。任何企业融资结构的选择都是在一定的市场环境背景下进行的。在特定的经济体制和金融市场环境中,不同国家形成了各异的融资模式和所有权结构,进而产生不同的公司治理模式。本文系统阐述了融资结构理论与公司治理理论,并对英美模式和德日模式进行比较,目的是为我国融资结构的选择和公司治理的提高提供有益的借鉴。目前,我国上市公司公司治理结构存在很多问题,如大股东的“掏空”行为、内部人控制、公司外部治理机制弱化、债权治理失效等,这种状况不仅损害了投资者的利益,造成了公司治理效率低下,甚至还可以说它损害了我国资本市场的健康发展。本文从理论上分析了融资结构与公司治理的内在逻辑联系,分别探讨了股权融资和债权融资的治理效应,然后针对我国上市公司公司治理结构中存在的问题,提出了融资结构的优化和公司治理的完善提出建议。