【摘 要】
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近年来,随着证券市场的不断发展,以及产品和商业模式的不断创新,投资者对公司信息质量要求变得更高,同时信息解读难度也逐渐增大,因而投资者对分析师预测报告的需求愈加旺盛。分析师作为重要的信息中介之一,同时扮演着信息使用者和信息提供者的角色,其对公司年报进行研读后会发布盈利预测报告,预测质量会直接影响投资者对公司价值的判断。投资者对信息需求的增加,促使分析师需要花费更多精力去分析定量信息以外的信息,因而
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近年来,随着证券市场的不断发展,以及产品和商业模式的不断创新,投资者对公司信息质量要求变得更高,同时信息解读难度也逐渐增大,因而投资者对分析师预测报告的需求愈加旺盛。分析师作为重要的信息中介之一,同时扮演着信息使用者和信息提供者的角色,其对公司年报进行研读后会发布盈利预测报告,预测质量会直接影响投资者对公司价值的判断。投资者对信息需求的增加,促使分析师需要花费更多精力去分析定量信息以外的信息,因而年报中的文本信息受到了分析师越来越多的关注。已有研究表明,分析师需要去努力收集与解读公司文本信息,以提供更高质量的预测报告。但由于文本信息相比于定量信息受到较少的准则规范和法律限制,因而在定量披露受到一定限制时,管理层可能以策略性地披露文本语调作为辅助手段,对信息使用者提供更多价值相关信息,或者提供误导性信息以掩盖当前真实业绩情况。年报中的管理层讨论与分析（Management Discussion＆Analysis,简称MD＆A）以文本信息为主,是管理层对公司经营现状和未来展望态度的集中体现,其中所蕴含的管理层语调如何对我国分析师预测准确度产生影响是本文欲探讨的问题。本文以2008-2015年沪深交易所上市的公司作为研究样本,根据研究主题从以下两个层次提出假设并展开研究:首先,本文以应计操纵方向作为管理层操纵语调动机的分类依据,将年报中MD＆A的文本语调进行量化,构造净乐观语调指标,以探究在管理层不同语调操纵动机下,MD＆A文本语调对分析师盈利预测准确度的影响;进一步地,为了探究分析师在根据MD＆A文本信息进行盈利预测时,上市公司信息环境会如何影响MD＆A语调对分析师预测准确度发挥的作用,文章分别引入了内部控制质量和媒体指标探讨不同内外部信息环境下,MD＆A文本语调与分析师预测行为的关系。文章通过实证分析得出以下结论:第一,当管理层存在负向应计操纵,即认为公司业绩较好时,MD＆A文本净语调越乐观,信息含量和可信度越高,净乐观语调与分析师预测准确度显著正相关;第二,当管理层存在正向应计操纵,即认为公司业绩较差时,未发现MD＆A文本语调与分析师预测准确度显著负相关的证据;第三,当公司内部控制质量较差时,MD＆A文本语调对分析师预测准确度的作用更加显著;第四,当媒体作用较弱时,MD＆A文本语调对分析师预测准确度的作用更显著。以上研究丰富了文本信息特征和分析师盈利预测行为方面的文献,同时为上市公司自愿性信息披露行为、分析师使用公司文本信息提高预测质量行为提供了理论指导和现实依据。
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