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本文以在中国上海和深圳证券交易所A股市场上市的股票为研究对象进行了股市“反应过度”现象的研究与测度。通过对使用帐面价值与市场价值之比等指标建立的投资组合在未来几期投资收益的统计研究发现，存在超额收益。CAPM模型的基本原理就是利用B系数来测度投资组合的收益变动对市场组合收益变动的敏感程度，换言之，CAPM 模型就是用来测度投资组合的超额收益与市场系统性风险的关联程度。因此，如果用价值投资组合比热门投资组合所获得超额收益与市场的风险因子有线性关系的话，说明超额收益的取得是由于投资价值投资组合的风险高于投资热门投资组合而得到的风险贴水，超额收益的取得是因为投资者承担了较高的风险，收益是对风险合理的报酬，而并不只是基于某种“无时效信息”所制定的特殊投资策略而获得的收益，从而在股价的市场表现层面上否定了这种投资组合的股价波动是一种由于股价高估或者低估而造成的价值回归，进而否定了市场的投资者中存在着将利好和利空效应放大的“反应过度”机制。因此，CAPM模型回归结果的好坏，将揭示了我们在前文中所发现的超额投资收益的产生原因，也是判定证券市场是否存在“反应过度”现象的重要环节。然后利用 CAPM 模型对市场风险因子与超额收益进行回归分析，分析结果表明，传统的风险因子对超额收益的解释程度很低，说明中国股市存在“反应过度”现象。同时利用“反应过度”现象相关实证数据的分析揭示了对中国股市发展中存在的部分问题，并提出了相应的政策建议。