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目前,“旱涝并存”成为我国民营上市公司的常态。一方面民营企业受到各种资源的约束和限制,在“弱肉强食”的商战中,民营企业为了提高自身的市场竞争力,竭尽全力获得一切对企业有用的资源,其中就有近几年颇受关注的政治关联资源。由于我国转型经济体的特殊环境,政府仍然掌握很多关键资源,民营企业希望通过与政府建立良好的关系或聘请具有政治背景的高管提高获取资源的能力。另一方面相当一部分民营企业存在过度投资行为,不能有效利用得来不易的资源进行投资。那么我们不得不提出疑问,民营企业的政治关联资源是否是造成其过度投资的原因呢?如果是的话,民营企业的政治关联是通过何种途径提高了民营企业过度投资行为的概率呢?过度投资行为的产生至少需要两个条件:一方面管理者有强烈的投资动机,而过度自信的管理者通常会认为投资风险低而自己的判断能力强,因而在投资额度和投资次数方面高于平均,甚至可能在净现值为负的项目中一直相信自己能够力挽狂澜,这种非理性的心态可能会产生过度投资行为;另一方面,过度投资行为需要足够的资金支持,没有获得充裕的资金企业管理者不能进行投资的,而由于权益融资期限长、手续繁杂,借贷融资成为我国民营企业进行融资的重要途径。因此,本文通过引入外部信贷融资和内部管理者过度自信两个中介变量对政治关联通过何种机制影响过度投资行为这一问题进行回答,并提出政治关联通过提高企业获得信贷融资的能力、增强管理者的过度自信心态、提高管理者进行投资的动机使得企业出现过度投资行为的概率大大提高。本文首先对以前学者们的研究进行系统回顾和理论总结,发现问题并提出假设。然后选取了 2010年度-2013年度沪深A股民营上市公司进行研究,根据构建的模型进行实证分析得出如下结论:(1)政治关联与企业的过度投资之间存在正相关关系。有政治关联的企业过度投资的概率更高;(2)政治关联与信贷融资之间呈显著的正相关关系,即企业的政治关联可以使该企业更容易获得信贷融资;(3)政治关联与过度自信之间呈显著的正相关关系。政治关联企业的管理者更容易产生过度自信的心理状态,政治关联作为管理者的个人资源,加强了管理者“优于平均”的心理状态,强化了管理者的投资信心;(4)信贷额度与过度投资之间呈显著的正相关关系。信贷融资为企业的过度投资行为提供了资金来源,从而使得企业过度投资的概率增加;(5)管理者的过度自信与过度投资之间呈显著的正相关关系。管理者的过度自信会增加出现过度投资行为的概率。过度自信的管理者通常认为投资风险在自己的掌控范围之内,甚至在一般认为不能盈利的项目上进行投资,从而可能产生过度投资行为;(6)政治关联通过信贷融资提高了企业过度投资的概率,信贷融资二者之间起中介作用;(7)政治关联通过管理者的过度自信提高了企业过度投资的概率,管理者过度自信二者之间起中介作用。最后,本文在结论分析的基础上,针对政治关联与过度投资之间的成因机制分析提出如下建议:(1)加快转变政府职能。我国政府应加快职能转变的步伐,将市场主体地位归还于企业,提高企业在生产运营方面的自主性,减少企业对政府控制的资源的依赖。(2)建立健全公司内部治理机制,抑制管理者过度自信行为。一方面通过建立科学的聘用标准将自信程度过高的应聘者排除,另一方面通过建立现代公司治理体制,对企业高管的权力进行合理制约。(3)建立健全借贷审批机制,强化债务治理效应。研究结果证实信贷融资不仅不会对公司的过度投资行为产生抑制,还会加强企业这种行为,提高企业进行过度投资的概率。因此,银行对拥有政治关联的企业仍然需要针对资金用途、偿还能力、信用等级等进行监管,防止企业将资金投资于净现值为负的项目,从而债务治理效应重新发挥作用。