基于实物期权的能源投资项目决策方法1

• 作 者: 李婧林
• 出 处: 西安科技大学
• 发表日期: 2011年期
• 关键词: 实物期权 二叉树 能源投资

随着能源需求的快速增长,能源投资规模也随之迅速发展。科学合理的能源投资决策方法是确保经济可持续发展和规避能源投资风险的前提条件和保证。目前,贴现现金流量法(DCF法)是能源投资决策中的主要方法。但是DCF方法的使用假设忽视了能源投资项目的不确定性、“灵活性”以及不可逆性等特点,使得该方法不能科学地反映能源投资项目的价值,进而导致决策者做出错误的决策。相比而言,实物期权法是评估项目中不确定性、灵活性以和不可逆性的一个行之有效的方法。因此,本文以实物期权为思想利用二叉树模型对能源投资项目进行分析研究,取得了以下研究成果:(1)揭示了基于实物期权的能源投资项目价值形成机理。通过对能源投资项目决策过程的研究,分析出能源投资项目的期权特性,并指出能源项目投资的决策过程实际上是由延迟期权、扩张期权、停启期权等一系列实物期权构成的,得出评价能源投资项目的灵活性价值实质上就是评价多种实物期权构成的复合期权价值的结论。(2)建立了能源投资项目复合期权价值的计算方法。通过分析项目中所包含的各种期权,利用二叉树法计算出各个实物期权单独发生时的期权价值,并按照相同类型不可加,不同类型可加的复合期权定价准则,对于不可加的实物期权,通过专家评估和模糊层次分析法得到各个期权的价值系数,之后将各个期权价值与其价值系数相乘,从而建立了复合期权价值的计算方法。(3)分别运用DCF法和本文建立的基于实物期权的二叉树评价方法对实例进行分析,通过对计算结果的比较,得出实物期权法评价出的项目价值要明显高于DCF法计算出的项目价值,该结论与理论吻合,表明论文所建立的实物期权二叉树模型具有一定的实际意义。