【摘 要】
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20世纪70年代,股价暴跌风险开始进入学者的研究视野,国外学者先是从市场层面研究股价暴跌现象的形成机制,进入21世纪后,学者研究方向开始从市场层面转向公司层面,目前较为认可的是用“坏消息隐藏”假说去解释股价暴跌现象。直到如今,股价暴跌依然是业界和学术界研究的热点,股价暴跌的含义是股票指数或单个股票在没有任何信息暗示的情况下价格发生断崖式大跌。股价发生暴跌会导致广泛的影响,如使投资者的财富短期缩水,
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20世纪70年代,股价暴跌风险开始进入学者的研究视野,国外学者先是从市场层面研究股价暴跌现象的形成机制,进入21世纪后,学者研究方向开始从市场层面转向公司层面,目前较为认可的是用“坏消息隐藏”假说去解释股价暴跌现象。直到如今,股价暴跌依然是业界和学术界研究的热点,股价暴跌的含义是股票指数或单个股票在没有任何信息暗示的情况下价格发生断崖式大跌。股价发生暴跌会导致广泛的影响,如使投资者的财富短期缩水,信心受挫;公司的融资难度上升;市场的资源配置效率降低等,阻碍市场的良性发展。而资本市场本质是服务于实体经济,若资本市场不能充分发挥资源配置作用,会严重阻碍一国经济的良性发展。十九大报告明确提出我国经济已经转向高质量的发展阶段,2020年的政府工作报告也再次聚焦重大金融风险的有效防控,加上因2020年上半年疫情极大影响到实体经济,这就迫切要求有一个完善和健康的资本市场为保障,维持资本市场与实体经济的良性循环,因此完善股价暴跌风险影响因素的研究具有一定意义。在经济全球化的大环境下,从人力资本的供给端来看,因为贸易和资本跨境流动限制的取消,加上便捷的交通条件和互联网的技术,让人力资本在世界范围内流动变的频繁,海外人才的引进也趋于常态化。从需求端来看,本土企业随着规模的扩大,销售渠道变宽,已经不满足于国内的发展,将参与世界范围内的竞争,企业引进海外人才具有拓宽国际化视野,拥有先进的管理经验,降低海外并购风险等优势。在此背景下,企业从他国聘请外籍董事的数量逐渐上升,董事会多元化成为趋势。董事会制度是企业治理机制的重要制度安排之一,高质量的董事制度对企业发展至关重要,因此研究外籍董事对公司行为差异的影响,在政府制定人才引进政策和企业聘请人才方面具有重要意义。本文从高阶梯队理论出发,认为管理层的特质会影响公司的行为,从而研究了董事国籍与公司股价暴跌风险的相关关系。基于2010-2019年中国非金融行业A股上市公司年度数据及董事国籍数据,通过多元线性回归进行实证分析,得出以下结论:（1）外籍董事能显著提高上市公司信息透明度。（2）外籍董事可以降低公司股价暴跌风险。（3）来源于投资者法律保护程度更高国家的外籍董事对公司股价暴跌风险抑制作用更强。（4）外籍董事与股价暴跌风险的负相关关系对国有企业的影响要小于非国有企业。（5）外籍董事是通过提高公司透明度这一中间渠道来降低上市公司股价暴跌风险。此外,考虑到本文可能存在内生性问题,在稳健性检验中,通过PSM配对重新回归检验和HECKMAN两阶段回归检验,结果稳健,一定程度上排除了可能存在的样本自选择问题。基于理论和实证分析,本文提出几方面建议:（1）加大海外人才引进的力度,完善海外人才引进制度。（2）建立健全资本市场的法律制度和监督机制。（3）加强公司管理层的专业素质和职业道德。
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