【摘 要】
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经过股票市场数十年的发展,保护投资者权益,是吸引投资者投资,促进资本市场发展中的重要一环。“双层股权”同“同股同权”相比,一直被认为是不利于保护投资者权益的股权结构设计。采用双层股权结构可能会导致控股股东为了自身利益损害公司其他股东的利益,但是双层股权结构也存在一定优势。例如,双层股权结构由创始人掌控公司,降低公司被恶意并购的风险,同时,创始人对企业的了解以及对企业发展的愿景,可以做出更好的经营投
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经过股票市场数十年的发展,保护投资者权益,是吸引投资者投资,促进资本市场发展中的重要一环。“双层股权”同“同股同权”相比,一直被认为是不利于保护投资者权益的股权结构设计。采用双层股权结构可能会导致控股股东为了自身利益损害公司其他股东的利益,但是双层股权结构也存在一定优势。例如,双层股权结构由创始人掌控公司,降低公司被恶意并购的风险,同时,创始人对企业的了解以及对企业发展的愿景,可以做出更好的经营投资决策。近十年来,越来越多的互联网、高新技术企业以双层股权结构或者通过企业的股权结构设计间接实现双层股权结构在海外上市。据清科研究中心的数据,2013年至2014年仅有一家在美国上市的公司没有采用双层股权结构。大批优秀的中国科技创新型企业赴美上市融资,使得本土优质上市资源流失,值得我国资本市场进行深刻反思。以京东和阿里巴巴为例,海外资本市场对于股权结构的包容性是科技创新型企业海外上市的重要原因。2018年港交所允许发行人以双层股权架构上市之后,小米集团是港股中第一个以双层股权结构上市的公司。本文以小米公司为例,研究双层股权结构公司投资者保护的问题。从“为什么保护投资者权益”,“投资者保护水平有哪些体现”,“小米公司与同行业同股同权公司相比投资者保护水平”,“小米公司采用的双层股权架构对于保护投资者权益是否有效”这一思路,对小米公司投资者保护问题进行研究。本文开创性的选取公司对投资者保护的事后指标进行分析,分析投资者保护水平与上市公司净资产净利率、每股收益、市盈率、股东回报率等指标的相关关系。之后本文研究得出,同其他公司相比小米公司的投资者保护水平并没有降低,说明小米公司通过实行投资者保护措施有效降低了企业管理层与股东之间的代理问题,能够保护投资者权益。之后,通过小米公司双层股权结构设计与同股同权股权结构的比较,分析小米公司对投资者保护措施的有效性。在“大众创业、万众创新”的宏观背景下,众多科创企业纷纷准备通过上市获得融资,因此探讨双层股权结构的公司投资者保护这个问题对科创板企业上市有着重要的指导意义。本文在分析小米公司对投资者保护措施之后,根据分析的结果对未来科创板中以双层股权结构上市的公司提供保护投资者的解决方案。例如:合理限制不同投票权受益人权利,在涉及股东根本利益的决策上必须采用同股同权的方式;降低信息获取成本,完善信息披露制度,使其他股东能够对公司经营管理进行监督;通过完善相关法律法规,及时对侵害投资者权益的行为进行监督和处罚等;在合理监管不同投票权人的权利的同时,采取激励制度,鼓励不同投票权受益人以股东利益最大化治理企业。
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