论文部分内容阅读
由美国次贷危机引发的全球性金融危机，使世界各国再一次认识到多元货币体系的重要性。然而，面对多元化的货币需求，市场尤其是亚洲市场却缺乏有效的供给，人民币国际化重要性突显。人民币若能成为国际货币，不仅与多元货币体系的建立达成某种契合，又将满足亚洲国家多元化货币需求。全球金融危机之下，中国加快推进人民币国际化进程，中国参与区域货币合作步伐加快，货币互换和跨境贸易结算使得人民币国际化实现“破冰之旅”。人民币国际化的进程，也是参与国际货币竞争的过程。哪些因素决定了国际货币的竞争地位？在人民币国际化进程中，如何提高人民币的竞争力？这是当前需要认真思考和亟待解决的现实问题。从国际货币竞争的独特视角来研究人民币国际化问题，既丰富了人民币国际化的理论研究，也为解决现实问题提供指导。 国际货币竞争是指决定不同国家的货币在何种程度上被非居民所使用这一过程。本文研究国际货币竞争视角的人民币国际化，即是通过考察历史和当前国际货币的国际化进程，运用定性与定量相结合的方法，从一个历史的、动态的视角，研究哪些因素影响和决定了货币国际化水平的此消彼涨，为人民币参与国际货币竞争、提高货币竞争力提供借鉴和指导。 本文分别从理论、历史演绎逻辑、实证三个层面研究国际货币竞争决定因素。1.通过对货币竞争相关理论进行系统梳理，研究国际货币竞争影响因素。长期以来，存在着对格雷欣法则的误解，当货币面临充分的市场竞争和科学的定价机制时，必然是“良币驱逐劣币”。国际货币竞争是需求驱动、优胜劣汰的斗争，支撑货币地位的是一国强大的经济、贸易、金融体系。交易便利、具有公信力、交易成本低的货币将在竞争中胜出。地理、政治因素乃至战争、联盟协议都会对货币国际化造成影响，政府意愿对一国货币国际化作用更是不可小觑。国际货币竞争具有网络外部性和历史惯性，实现国际货币替代需要一个较长过程。2.通过回顾中世纪以来主要国际货币更替历程，从历史演绎逻辑的视角，分析国际货币竞争博弈占优法则。货币价值稳定性、经济贸易发展水平以及政治军事力量是国际货币竞争主要决定因素。十七世纪之后，金融机构与金融市场发挥越来越重要的作用。政治因素、金融市场开放度都会对货币国际化形成影响。国际货币竞争具有历史惯性，经济、贸易的崛起往往早于货币的崛起。在区域货币合作中，一个被广泛认可的“锚货币”发挥至关重要的作用，也有利于其成为区域货币合作主导货币。3.在国际货币竞争决定因素实证分析文献综述的基础上，运用系统广义矩方法、面板数据分析、数理分析，分别从官方储备、贸易结算、国际债券、外汇市场、倾覆效应等不同角度，对牙买加体系下国际货币竞争决定因素进行实证分析。进一步验证了经济、贸易、金融市场、货币稳定性和收益性是决定国际货币竞争的主要力量，国际货币竞争具有较强的历史惯性。 通过分析牙买加体系国际货币竞争格局的内在缺陷和人民币竞争劣势所受损害，考查了人民币参与国际货币竞争的外部环境。当前以美元为中心的单极货币体系，具有利己性、缺乏约束制衡机制、权利义务不对称等内在缺陷。经济和金融市场逐步开放条件下，中国面临着“三元冲突”难题。中国只有通过发展金融市场，积极推进人民币国际化进程和提高人民币的国际地位，解决经济贸易大国与金融货币小国的矛盾，才能根本摆脱困局。 在借鉴前述三个层面分析的基础上，分析人民币参与国际货币竞争的内部条件，并进行情景预测。中国经济实力和综合国力增强，金融体系国际地位提升，人民币公信力提高，美国最大债权人地位确立，相对充足的外汇储备，全球金融危机下人民币国际化环境改善等，使得人民币参与国际货币竞争具有占优条件。另一方面，中国金融体系比较脆弱，金融市场不够发达，资本项目较低的开放度，人民币不能自由兑换，贸易结构有待完善，发展中国家普遍存在的货币替代风险，“后起货币”需要突破的历史惯性和较美元尤甚的“特里芬难题”，又使得人民币处于国际货币竞争劣势。而从货币国际化竞争条件内生理论来看，需要动态看待人民币国际化条件:随着人民币国际化的推进，将一定程度上促进人民币国际化竞争条件的改善。随后以实证模型为基础，对人民币国际化进行“单一人民币”、“四币整合”、“2020年实现亚洲货币合作”、“2025年实现亚洲货币合作”四种情景预测。预测表明，中国必需及时把握和牢牢抓住近几十年经济持续高速增长的机遇，才有可能在当前国际货币竞争中占据一席之地。无论对中国、日本还是亚洲其他国家，亚洲货币合作是一个“多赢博弈”，且推行宜早不宜迟。 综合前述各章理论与实证分析，提出人民币国际化的竞争模式与实施策略。中国要确立市场领导竞争战略，使人民币逐步成为与大国地位相匹配的国际主导货币。在现有既定格局之下参与国际货币竞争，采取亚洲货币合作方式是占优策略。但另一方面，亚洲货币合作又困难重重。因此，人民币参与国际货币竞争，在模式上宜采取“两策并举”策略。人民币国际化是一个长期渐进过程，实施步骤上分“五阶段、三步骤”，长远规划，分步实施。具体措施包括:促进贸易发展和提高综合国力、健全金融市场和金融体系、完善人民币汇率形成机制、加强国际协调和区域合作、转变经济增长模式、审时度势、防范风险等。 论文的创新之处包括以下五个方面: 1.分析视角独特。分别从理论、历史演绎逻辑、实证分析三个层面，研究国际货币竞争决定因素。分别从国际货币官方储备、贸易结算、国际债券、外汇市场、倾覆效应等不同角度，对牙买加体系下国际货币竞争决定基础进行实证分析。 2.运用系统广义矩(System GMM)分析方法，对牙买加体系下国际货币在官方储备和国际债券职能的竞争进行实证分析，注重把握国际货币竞争的动态特征和历史惯性。这对在当前既定的国际货币竞争格局下，人民币作为“后起货币”来参与国际货币竞争，更加切合实际和可资借鉴。以实证模型为基础，对人民币国际化进行四种情景预测，考察因素更加全面。 3.全文贯穿了比较研究方法:一是国别对比。对世界主要国际货币国家、“金砖四国”、中日两国等对比分析。二是不同货币地位对比。对于不同货币地位国家所面临的国际化收益、成本进行区别分析。三是对货币化不同阶段的对比分析。区分货币国际化初级、中级和高级阶段所面临的不同国际货币竞争。综合运用货币替代理论、OCA理论、国际货币竞争等专业理论，结合博弈论、系统广义矩面板数据回归分析、协整VAR分析、Granger因果检验等计量分析方法，实现了理论与实证分析方法上的创新。 4.结合OCA理论的内生性条件，提出人民币国际化内生性条件，人民币参与国际货币竞争，实现货币国际化条件得以放宽，从而更加现实与可行。在货币竞争决定因素分析方面，细化对金融市场条件的分析，对金融市场条件相对落后的中国推行人民币国际化，更有借鉴意义。 5.提出人民币国际化的市场领导发展战略理念和国际货币成本收益动态变化的“倒U型”假说;提出人民币参与国际货币竞争模式上采取“两策并举”。提出人民币国际化“五阶段、三步骤”的分步实施策略。 从国际货币竞争视角研究人民币国际化，融入了经济学、金融学、政治学、国际关系学乃至地理学多学科知识，是一种创新也是一种挑战。本文尚存有待完善之处:1.在获得历史数据的基础上，继续深入对十七世纪之前的国际货币竞争的定量分析;2.除了欧洲货币合作以外，进一步考察其他影响国际货币竞争的政治因素，以定量形式纳入模型;3.影响中国与世界未来发展的因素错综复杂并呈现动态变化特征，情景预测方法有待深化。