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1992年-1996年之间，为解决国有股股东配股资金到位问题，沪深两市都曾有过以配股权证为主的权证交易。但由于权证市场制度不健全和参与者的投机行为，权证被过度炒作，权证交易被迫退出了证券市场。时隔九年之后，权证作为支付对价的一种方式再次出现在投资者视线中。恢复交易的权证市场现状却令人担忧，从繁荣时期的二十多只权证，到2010年2月25日只剩4支。为防止权证交易失败的历史再度重演，在权证市场大力发展的初期，找出市场异常现象背后的原因和市场过度投机的原因，深入研究权证市场的交易行为就显得尤为重要。
本文用2005年8月以来恢复权证交易的数据，对权证市场进行了连续性、多角度地描述。权证市场整体表现出以下特征：(1)权证市场交易频度大；(2)交易价格严重偏离权证价值，体现在首日收盘价严重偏离上市参考价、“末日轮”现象显著；(3)“乌龙行权”与“乌龙弃权”持续存在。这些现象表明权证市场依旧存在定价效率低下、投机氛围浓厚的问题。
本文应用行为金融理论，对权证市场的交易特征进行了理论解释：①用DSSW正反馈交易简易修正模型，在信号无噪声的情况下，通过对比有无理性投机者两种不同情况下的权证价格一时期图像，说明了理性投机者即创新类券商的存在，没有降低市场波动性的原因。②创设机制对套利者的成本约束、创设的资格限制，100％抵押对正股价格的负面影响，都说明了创设机制不等同于卖空机制，权证市场是有限套利。传统金融理论中的无限套利使市场回归理性，在权证市场无法实现，这就解释了权证市场价格与权证价值长期偏离的原因。③上述这种偏离是“博傻”产生的前提条件，市场参与者的“博傻”行为，又促使市场价格进一步偏离权证价值。用“博傻理论”能很好地解释权证“末日轮”现象。
基于以上研究，在文章的最后对我国权证市场制度建设和市场主体提出了针对性建议：完善创设机制、实现权证发行主体的多元化、增加权证品种、修订不合时宜的权证管理办法；加强对个人投资者教育、实行权证交易市场准入制度、加大券商对投资者教育的责任并纳入考核。