中国制造业上市公司IPO定价影响因素研究

• 作 者: 芦杨
• 机 构: 北京工业大学
• 出 处: 北京工业大学
• 发表日期: 2015年期
• 关键词: 制造业 上市公司 首次公开募股 新股定价 发行制度

随着资本市场的快速发展，直接融资渠道不断受到关注。新股首次公开发行作为中国股票市场的核心环节之一，其定价是新股首次公开发行成功与否的关键，是股票市场合理运行的基础，因此新股定价的影响因素就成为广泛关注的焦点。　　本文以新股发行制度变迁角度选取1996至2014年我国制造业上市公司作为样本，将研究区间依据发行制度变迁划分为审批制阶段、核准制阶段和即将过渡到的注册制三个大阶段，针对不同阶段分别采用多元回归分析法和博弈理论思想进行分析。　　本文构建的审批制下我国研究中国制造业上市公司新股发行定价较为单一地受盈利因子和规模因子的影响，从另一方面说明当时的IPO发行价格不足以真实的反映中国制造业上市公司的实际价值。与审批制下的IPO定价影响因素模型对比，核准制下的新股定价反映出更多拟上市公司的价值和外部因素信息。实行核准制以来，IPO发行价格开始表现为众多内外部影响因素综合的结果，说明发行定价过程逐步市场化。而即将过渡到的注册制发行定价是股票市场逐步脱离行政指导，更加市场化的关键改革。通过博弈分析投资者、拟上市公司和监管机构三方对定价的影响，得出新股发行定价不仅与自身财务、发展潜力和领导人能力等因素有关，而且随着双方话语权和未来股票在二级市场中的折现系数的变化而变化。同时本文总结出平稳地过渡到注册制需要做到:第一，明确监管部门在新股发行中的事前审核、事中监管和事后执法职责。第二，监管部门建立可置信的惩罚机制。第三，平衡拟上市公司和投资者之间的定价话语权。第四，构建一个成熟、有效的新股发行市场。　　本文通过对中国制造业上市公司的研究理清中国新股发行市场政策体制变迁对于IPO定价的影响，突出我国新股发行体制改革的有效性和每一阶段的影响因素和改革成果。对中国制造业上市公司IPO定价影响因素进行深入研究对中国市场经济的市场化改革具有重要的现实意义。