【摘 要】
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上市公司并购一直以来都是是资本运作的热点，也是促进资本市场资源优化配置功能的重要体现。从目前的宏观经济环境来看，当前和未来数年仍将是上市公司并购重组的大年。从政策环
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上市公司并购一直以来都是是资本运作的热点，也是促进资本市场资源优化配置功能的重要体现。从目前的宏观经济环境来看，当前和未来数年仍将是上市公司并购重组的大年。从政策环境来看，在经济转型的大背景下，国务院出台鼓励并购重组政策，证监会同时积极落实细则和配套政策。我们目前面临的开始于2012年的这波并购浪潮是在新市场环境和新的监管政策下的并购，也展现出许多不同与以往并购案例以及海外并购案例的特点，尤其是在并购的数量上、并购的手法上都有诸多的突破。同时市场上越来越多的无关多元化并购、为了实现利润承诺而重复并购、甚至虚假并购、高溢价并购以及关联交易等也在市场上埋下了大量的陷阱。 本文是站在普通投资者的角度,从分析上市公司并购公告发布对公司股价的影响着手,采用事件研究法,选取2013年与2014年之间发布并购重组预案中发行股份并购资产的上市公司为样本,以行业指数为基准计算股票期间收益率与行业指数收益差，以及相对行业指数的累计异常收益率CAR,依靠数据统计和回归分析做出结论。本文依据此结论来说明发行股份并购资产的并购重组公告对股票价格造成的波动，以及在不同类型的并购案中股价的反应情况，争取对给普通投资者的投资决策提供建议以及为监管层提供市场监管方面的建议。 研究发现在A股市场存在这并购重组消息提前泄漏甚至内幕交易的现象，在并购事项首次公告之前，公司股价存在这明显的异动，尤其是在公司股票停牌之前的10-5个交易日，公司股票的溢价率快速上升。在公司发布首次并购公告股票复牌交易之后，大多数公司的股票出现了连续涨停的现象，但是如果投资者没有获得内幕消息的前提下，依靠公司公告等公开信息来进行重组股投资是难以获得正收益。无关多元化并购相对于其他类型的并购在股票停牌前的溢价率和行业CAR的表现要明显更高；在股票复牌交易后的连续涨幅也明显更高；在打开涨停板之后的跌幅明显更大，此类并购的股票价格波动更为明显。从市场的反应来看，此类并购带来的价格波动明显高于其他类型并购。
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