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高新技术企业是国家技术创新的重要载体,也是推动经济增长的中坚力量。针对中小型高新技术企业规模小、融资难的问题,我国开通了新三板市场为其提供融资渠道,解决融资难题。据证监会最新统计,新三板中小型高新技术企业数量占比六成以上,由于这类企业处于初创阶段,存在规模小、信息不对称、风险高以及委托代理等特点,投资者通常不愿对其投资或者会要求较高的回报率来弥补其所承担的高风险,因此中小型高新技术企业的融资约束问题普遍存在。在过去的文献中,国内外学者通过对主板、创业板和中小板上市的众多企业的研究发现,企业的创新投入受融资约束影响,融资约束程度也会随着创新投入发生改变,同时间接影响着企业的发展和成长,而关于新三板中小型高新技术企业的融资约束、创新投入以及成长性问题是目前研究中的短板。作为在新三板挂牌的中小型高新技术企业,融资约束程度、创新投入水平和未来的成长性是否也存在着相互影响的关系?作用机理是又怎样的呢?因此,本文旨在通过研究三者之间滞后性影响的相互关系,为找到适合新三板中小型高新技术企业平稳发展和持续创新的道路提供一定的理论依据。本文从理论分析到实证检验再到政策建议,首先梳理了大量国内外关于企业融资约束、创新投入与成长性的相关文献,其次对目前我国新三板高新技术企业发展现状进行研究,包括融资、创新以及成长性等方面发展情况,然后结合前文内容和理论分析提出本文的研究假设,针对研究对象,选取2013-2017年挂牌的新三板中小型高新技术企业数据作为观测值,运用面板数据的时间序列模型(Panel-VAR模型)对样本企业融资约束、创新投入和成长性三者的滞后性动态影响关系进行实证研究。通过实证分析结果发现:(1)对于新三板中小型高新技术企业,当期存在融资约束的企业在短期内仍然会选择增加对创新的投入,在后期才会因融资约束而减少投入,同时,企业当期创新投入的增加在滞后区间中只造成了微小的融资约束,这一点与其他学者以上市公司为对象的研究结论不完全一致。(2)当期融资约束对企业未来一段时间的成长性具有显著的不利影响。同时,企业当期成长性的提高也会增加企业未来的融资约束程度。(3)当期创新投入对未来的企业成长性具有显著的正向影响,创新投入越大,成长性越高。相反,企业当期如果有较高的成长性,那么也会刺激后期技术创新的投入,成长性越高,后期投入越大。结合现状分析可知,由于国家鼓励技术创新,除了税收政策上的利好外,高新技术企业的创新项目也有利于申请获得国家和地方给予的政策、资金和技术上的支持,同时,有利的创新项目也更容易吸引金融机构和风险机构的投资,因此,即便短期内存在融资约束,为了获得高成长性,享受国家的利好政策,企业也敢于进行创新投入,获得了高成长性的企业也不会止步于此,他们不断进行创新投入和规模扩张,这也使得融资约束的情况长期存在。最后针对研究结论和新三板高新技术企业存在的问题从融资和创新两个方面、企业和政府两个角色提出建设性的意见,以动态的眼光去看待企业成长性问题。