论文部分内容阅读
随着全球经济一体化的纵深发展和中国经济的转型升级，中国大量的企业通过实施跨国并购而获得快速的成长。 中国企业的跨国并购既是企业关注自身“经济效益最大化”的结果，也是其关注自己未来发展战略的主动选择。通过跨国并购，企业可以方便地进入海外市场，获取先进技术、市场和管理经验等资源，为企业发展注入新动力，提升中国企业及其产品在国际市场的竞争力。 企业并购是一种产权交易行为，所涉及的问题很多，其中产权交易价格的确定是整个并购过程的焦点和难点。产权并购价格问题主要包括两方面:评估目标产权的内在价值;在不同交易条件下达成的并购交易价格。 本文对企业协议收购交易价格形成机制进行了研究，运用实物期权理论建立了包含汇率参数的目标企业价值评估模型，基于并购效用最大化和讨价还价博弈理论，建立了确定并购交易价格的数学模型。通过对实际并购案例进行分析研究，证明了本文所提出的并购交易定价方法的可行性。 论文主要成果包括: (1)基于无形资产与投资机会的关联性提出了两阶段实物期权法，并建立了带有汇率参数的无形资产价值评估模型。 (2)基于并购效用最大化和讨价还价博弈理论研究了企业并购交易价格的形成机制和求解交易价格的数学模型。首先，基于实物期权法和目标企业的财务数据，评估目标企业的价值。其次，根据并购讨价还价过程、并购方效用最大化和被并购方损失最小化目标，确定并购交易价格区间。最后，考虑到并购双方的讨价还价能力和风险态度，基于并购整体效用最大化目标，确定无回购条款时企业的并购交易价格。 (3)分析了具有不确定性的回购条款对于并购交易价格形成的影响，提出了并购交易价格形成的现值等价策略和效用等价策略，由此寻找企业并购交易价格与回购概率之间的关系。 (4)通过实际案例，验证了并购交易价格机制的可行性。 本项研究以案例分析为基础，提出企业协议收购交易价格的形成机制和定价方法，为以后类似并购问题的处理提供了可供借鉴的科学工具。