企业金融化、期望差距与持续创新

• 作 者: 许彪
• 出 处: 大连理工大学
• 发表日期: 2020年01期
• 关键词: 企业金融化 持续创新 期望落差 期望顺差 中介效应

金融危机造成了全球全要素生产率持续下降、实体经济低迷,需要持续创新提振实体经济发展。然而我国资源错配问题造成了实体企业的成本攀升和绩效降低,创新行为的成本和收益不对称性加大,持续创新存在很大的间断性。同时,经过几十年的“经济金融化”发展,金融对实体经济不断“疏远”,造成实体经济部门与金融部门赚取利润的内生机制不平等,巨大的资产回报率偏离使得大量实体资本涌入高资产回报率的泛金融部门,进一步造成实体企业日益短视化、金融化,持续创新动力进一步降低。因此,如何认识企业金融化的微观影响,探寻企业金融化对短期研发投入和企业持续创新的影响机制,对指导实体企业合理涉足金融市场和有效发挥企业持续创新竞争优势至关重要。经济金融化正在从微观层面改变企业的运行,已有研究从主业发展、生产效率、企业创新等多个方面进行了研究,取得了显著成果。鉴于此,本文:第一,在已有文献的基础上,以微观企业为切入点,建立了理论分析框架,深入探讨经济金融化如何作用到企业内部,进而影响企业长短期创新策略;第二,将研发创新活动作为一种风险决策行为,区分了企业创新行为的两种表现——短期研发强度和持续创新,对企业金融化对上述创新行为的影响进行了实证检验;第三,引入期望绩效落差与期望绩效顺差两个因素,对金融化对企业创新绩效的影响机制进行了中介效应的实证检验。结果发现:企业金融化直接挤出短期研发投资,并使企业长期倾向于低创新策略;中介效应模型检验发现,企业金融化程度增加显著缓解企业期望落差,提高期望顺差程度;有限理性企业期望落差扩大驱动管理者提高短期研发投入,并在长期倾向于持续高创新策略;企业金融化除对其长短期创新策略有直接影响外,还通过期望落差、期望顺差渠道对长短期创新策略产生间接影响,中介作用显著。基于上述研究结果,本文提出:首先,实体部门与金融部门赚取利润的内生机制不平等应成为未来金融改革重点关注对象,限制实体企业金融资产配置的政策应日趋收紧,监管机构应不断加强力度,切实关注实体经济健康、有序发展;其次,必须坚持国家对“加强金融服务实体经济能力”方面的部署,企业层面供给侧改革应重点激发实体经济活力,合理引导金融资本流向。最后,政府应着重于营造良好的实业投资氛围,激发实体企业持续创新能动性,通过合理补贴、强化“创新人才红利”提高企业持续创新动力,将减税降费,优化税费结构作为供给侧结构性改革中关于“降成本”的关键内容,提高企业风险承受能力。正确地引导企业开展创新,促进优质企业持续创新。