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近几年，我国的经济发展速度很快，但是要保证经济增长的质量不是一个简单的问题。这几年，我国的部分行业出现了过剩，产业规模生产能力上去了，但是有些行业的利润率下来了，于是并购作为一种有效的资源配置方式，成为我国资本市场上近年来重要的一种企业发展形式。从技术层面讲，目标公司选择以及目标公司价值评估对整个并购过程成功与否具有重要意义。目标企业价值评估是企业并购定价的前提。不知道股权或企业的真实价值，就无法合理确定企业并购价款，从而也就难以判断企业并购的可行性。而非上市公司股权没有市场价格，所以必须根据价值评估确定收购价款。上市公司股票虽然存在市场价格，但股权或企业的市场评价不一定能准确反映其内在价值，需要通过价值评估识别其市场评价的真实性与可靠性。
本文主要分为四个部分。按照并购实务的操作程序中涉及的问题，逐层展开。
第一部分重新定义了目标企业价值的组成内容：不仅包括目标企业自身价值，还包括目标企业附加价值，由目标企业的附加价值特点引出实物期权定价法存在的必然性。实物期权方法可以用来评估企业价值，期权思想对于并购中目标企业价值评估具有重要的指导意义。目标企业由于拥有一定的人力、物力、财力、技术等资源，而拥有一些投资机会，这些投资机会无疑也是有价值的，我们可以利用期权思想找出其中存在的期权。但传统的价值评估方法没有认识到这个情况。如果忽略了目标企业所拥有的实物期权价值，就会造成对目标企业价值的低估，进而造成并购决策的失误。阐述了目标企业价值评估与目标企业定价的必然联系，分析了国内外对目标企业价值评估的研究现状，揭示目标企业价值评估对并购是否成功的重要意义。
第二部分论述如何正确选择目标企业及目标企业评估的内容，重点分析了对目标企业的财务分析内容。目标企业筛选就是要提供给并购者一个明确、清晰的并购理由，很多并购案例的失败就在于第一步选择目标就选错了，一招不慎、满盘皆输。对目标企业财务状况的尽职分析是对目标企业合理定价的前提基础。企业并购的标的是资产，资产的所有权归属清晰是交易的前提，资产的实际使用价值是关注的焦点，而会计报表不一定能对此做出充分合理的反映。在并购过程中，如果过分依赖报表的账面信息，而对资产的数量、资产在法律上是否存在，以及资产在生产经营过程中是否有效不作进一步分析，可能会导致并购后的企业存在大量不良资产，影响企业的有效运作。
第三部分根据我国现阶段资本市场的现状以及企业并购实务中对目标企业价值评估存在的问题，比较了资产法与现金流量贴现法，分析了其各自的适用性和局限性。结合在我国的应用实际，分析了现金流量法中两个重要因素预期现金流量和折现率--现代意义的加权平均资本成本的确定方法。完整介绍了现金流量法中两种目前中国资本市场上比较适用的两种方法--经济附加值法、实物期权定价法，并对其与传统DCF法相比较。结合实际案例介绍了实物期权定价法的二叉树模型。对目标企业价值的完整评估，应该是实物期权价值与传统评估方法计算出来的静态净现值之和。应用传统的方法进行价值评估往往会忽略或无法计算由并购产生的附加价值，从而低估并购投资的价值，错过一些具有潜在成长机会的并购项目。实物期权方法的引入，完善了企业并购的价值评估体系，使企业的整体评估价值更符合投资者的投资标准，在一定程度上弥补了传统价值评估方法的缺陷。本章的另一个重点是对企业无形资产及商誉的评估方法的介绍，随着战略并购的盛行，无形资产及商誉的评估成为这一类型并购的重要评估内容。
第四部分分析了一个2006年中国内地并购市场上具有典型性和时代意义的案例--比利时英博收购福建雪津啤酒，对其定价过程从并购动机(包括战略动机、现金流量动机)、定价策略选择等进行全面分析。重点分析了这一案例的高溢价特色，同时高溢价也是目前甚至将来一段时间内中国并购市场的特色，体现了21世纪以提高核心竞争优势为基础的战略并购策略倾向，目标企业价值评估考虑更多战略价值因素。
纵观全文，本文的特色与创新之处体现在：通过分析现有估价模型的特点和适用性，针对中国并购市场的现状提出改进意见。重点体现在估计预期现金流量时，介绍了目前三种常用的评估方法：经济利润法(Economic Profit method)、经济附加值法(EVAmethod)、现金附加值法(CVA method)。估计折现率--加权平均资本成本时，使用与目标企业的风险程度相关的资本成本比传统的资本成本更合理。最后根据2006年中国内地并购市场上一个具有时代特色和典型意义的并购大案，运用本文所述的估价思路，分析了其价格形成的过程。
本文的成果就是通过对我国并购市场的发展现状及并购实务操作的研究，提出建立一种以一种主要方法为标准，数种方法为参照标准，并按照一定的权重比例进行分配的价值评估体系是十分必要的。资产法尤其是资产法中的重置成本法，只是对资产的价值进行了衡量，并不适合于单独对并购目标企业价值进行评估，随着我国资本市场的不断完善和企业自主并购行为的大规模发生，贴现现金流法、期权定价法等方法必将成为企业并购中对目标企业进行评估的主要方法。我们不能说哪种方法绝对可靠，因此在进行战略并购时，要根据并购动机、特殊股权结构、交易控制权以及目标企业特点、产业生命周期状况、市场竞争状况等因素选择和建立最合适的价值评估方法和评估体系。我们要的是一个完善的评估体系而不是一个评估方法。目前公司自身价值的确定，在现阶段的技术处理上，很多考虑的是一目标公司自身的价值，但是在并购过程中，除了这之外，还有更重要的因素，比如说并购企业自身的价值，并购以后的整合价值，而真正最后的成交价格可能是整合价值的综合表现，并不是目标企业自身的价值表现。